【 第1页 第2页 第3页 】

用外汇储备解决国内问题或有可为

http://www.CRNTT.com   2012-03-20 08:53:52

现有国际框架难以保障债权国利益 　　财政破产是霸权国家走下坡路必然经历的历史阶段，当下危机是全球格局变化的重要标志，有其必然性；在这一过程中，债权人自身利益的维护十分困难。多年来，即便在美国通胀率相对较低的情况下，美元实际购买力下降趋势也非常明显。根据国内一些研究机构的测算，按照不同的商品篮，2000年以来，美元实际购买力下降幅度在20-80%之间。 　　债权国仅凭呼吁无法约束债务国。一战后，战胜国拥有绝对的政治经济优势，但杨格计划最终也没有使德国彻底赔款；拉美债务危机爆发后，从美国的贝克计划，到法国的密特朗方案，再到日本大藏省方案，最终都没有得到有效实施。本质原因是现有国际框架下，国家拥有较多经济主权。财政政策外国难以置喙；货币政策也是一国内政，其他国家缺乏实际手段约束一国央行必须遵守货币纪律如果美联储执意容忍更高的通胀水平，其他国家无能为力。具体到当下美债欧债问题更加复杂，债权国不具有政治经济优势，美元拥有储备货币地位“金融恐怖均衡”下，债权国除了继续持有债权、继续向债务国融资外，别无选择。 　　现有多元化投资路径仍显单一 　　多年来，中国在外汇储备分散持有、多元化投资方面做了一些尝试。通过币种搭配，单纯汇率风险基本可以回避；在汇金注资大型国有商业银行、发行特别国债组建中投公司等方面，也都取得了一些可观的成效。但面临的问题也十分突出：一是分散持有过程中，财政部门与货币部门的关系有待理顺，央行资产负债表的调整、损益的披露亟待规范。二是集中在金融领域的资产头寸调整，仍受到国际金融市场震荡的冲击，中投公司近年业绩的大幅波动也证明了这一点。三是现有金融外包方式无助于国家对外投资能力的提高，无助于国内矛盾的解决。 　　鉴于此，目前阶段可以考虑继续通过现有渠道扩大分散持有、多元化投资规模(如扩大中投公司管理的资金量或其他方案)；但更为重要的是，外汇储备的使用不能只在金融领域兜圈子，不能眼睛只看到国外，应围绕实体经济需求，将注意力转向国内，用这笔宝贵资源解决国内棘手矛盾。 　　用外汇储备解决国内矛盾或有可为 　　将外汇储备用于国内难度很大，其中固然有实际操作困难的原因，但某些众所周知的因素的掣肘也不必讳言。必须整合多部门资源，中央地方共同努力，一桩桩一件件，扎扎实实地做事情。 　　(一)将金融资产间接转化为实物储备 　　直接由外汇管理当局动用外汇储备对外现货期货购买大宗商品几乎不具有可操作性，但可以考虑结合国内资源环境保护，参考稀土产业调整政策，着手控制境内石油、煤、铁矿石、有色金属等资源开掘，“多探少采”，通过增加进口来间接消化外汇，储备资源于地下。未来若干年内，欧美经济可能持续低迷，对我有利的国际大宗商品购买时间窗口可能多次出现。可以采取多种目前已经成熟的方式将部分央行货币资产转移到实体经济部门，扩大进口，对外商谈以长期协议为基础的购买方案。央行资产负债表可采取规范方式记账。委托经营目标收益率或定向债利息应参照美国国债收益率上下略有浮动，以示对企业的支持。从理论上讲，这一做法具有将美债低收益率特征，转化为中国企业境外投资低资金成本优势的意义。

【 第1页 第2页 第3页 】