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人民币国际化战略思考

http://www.CRNTT.com   2014-03-21 08:45:21

推进人民币国际化的建议 　　文章认为，中国可借鉴美日经验，通过投资和信贷渠道加大人民币资本输出，以此作为未来对外输出人民币流动性的主要方式，大力建设离岸市场。 　　第一，通过支持对外直接投资、扩大境外人民币贷款和配套援外规划等措施加大资本输出。从美日经验看，“马歇尔计划”通过人为制造出资本项下逆差，大大加速了美元国际化进程，“黑字还流计划”同样是通过持续加大对外直接投资，向世界各国提供日元流动性。 　　与之相比，当前人民币跨境流动格局与美日货币国际化初期完全相反。即以进口支付方式从经常项目流出，以非居民人民币存款及投资等形式从资本项目回流。这种模式尽管在一定程度上起到了降低了国际收支不平衡、向境外输出人民币流动性的作用，但其通过进口输出本币的路径隐含着对持续扩大进口的要求，可能会使经常项目出现逆差，造成国际贸易不平衡。 　　为规避汇率风险，国内企业目前大多选择以外币进行对外投资。当前人民币对外直接投资规模偏小，2012年为304.4亿元，仅为中国对外直接投资的12%，通过对外直接投资输出人民币的规模明显不足。今后一个时期，可考虑通过适当贴息等优惠政策吸引企业以跨国并购、设立境外产业园区等形式，在转移产能、扩大市场、抢占渠道和获取高新技术等领域，开展人民币对外直接投资，逐步改变当前对外投资中以外币为主的情况。大幅提升对外直接投资形成的人民币资本输出，不仅能有效向境外提供人民币流动性，也有助于缓解中国“双顺差”导致的升值压力。 　　第二，将境外人民币贷款作为推动产业全球布局、加速人民币国际化的有效载体。日本在对外日元贷款操作中，大部分都是用于帮助对象国建立与日本经济相衔接的产业，这些产业的大部分机器设备是用日元贷款购买的日本产品，且其生产出来的产品也正是日本厂商所需要的原材料。目前，中国同样面临推动产业全球布局，并向国际产业链高端攀升的内在要求，需要结合这一趋势，抓住当前人民币升值预期减弱、汇率趋于均衡、人民币融资接受程度提高的有利时机，在进一步加大对企业在能源、资源、产能转移等境外项目支持的同时，利用中国对两个市场、两种资源的巨大需求，推动境外人民币融资。此外，目前融资成本高成为制约境外人民币贷款业务发展的瓶颈，需要做好前瞻性研究和相关优惠制度的顶层设计，在进一步巩固Shibor作为融资利率计价基础的同时，大力推动符合条件的境外项目进行人民币融资。 　　需要强调的是，尽管当前人民币汇率已趋于均衡，但基于中国经济的稳健增长，国际市场对人民币的需求仍将持续上升，人民币升值压力长期存在，借款人使用境外人民币贷款将需要承担汇率损失，这无疑大大降低了对境外人民币贷款的接受意愿。对此，需要决策层对人民币国际化进行统筹考虑，在特定阶段采取一定形式的优惠措施，激发市场主体积极性，促进通过人民币借贷向境外输出资本。 　　第三，促进离岸市场持续、快速、多层次发展，逐步树立并巩固人民币国际化地位。一是建设活跃的离岸人民币债券市场。从近期看，加大境外人民币债券发行力度。一方面，利用境内境外两个市场的较大利差，引导离岸人民币有序回流，降低国内机构、企业的资金成本；另一方面，发行不同期限的人民币债券，推动建立离岸人民币债券收益率曲线，为相关金融产品及衍生工具提供透明的定价基准。从远期看，构建债券跨境发行平台，推动境外人民币债券市场形成规模，为离岸人民币提供更加丰富的投资工具，避免跨境人民币投机套汇、无序流动。

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