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在新增长模式下着力提高资本形成效率

http://www.CRNTT.com   2014-04-02 09:03:14  


面对中国资本形成效率恶化,以及债务率急速上升的状况,通过深化改革,提高资本形成和配置效率,释放制度红利,激发市场活力刻不容缓。
  中评社北京4月2日讯/一国改革成功的关键在于能否设计出比较高效率的制度供给。面对中国资本形成效率恶化,以及债务率急速上升的状况,通过深化改革,提高资本形成和配置效率,释放制度红利,激发市场活力刻不容缓。

  固定资产投资率与投资边际产出出现严重分化

  上海证券报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章表示,最近五年中国资本效率持续下降。利用投资产出弹性来测算投资效率(投资效率常用增量资本产出率ICOR来衡量,表示增加单位总产出所需要的资本存量,即ICOR=当期固定资本形成总额/GDP增加值,数值越高表示投资产出效率越低)。结果显示,金融危机以来,中国投资产出弹性逐年下降,已由2002年的4.1降至2008年和2012年的3.2和1.8,单位投资所带来的单位GDP增量下滑,资金周转大幅度放缓增加了融资需求,但现金流创造能力却大幅度下降,实现经济增长必须依赖更高的投资比例,需要大量资本。

  此外,相关研究也表明,根据社会融资规模数据来测算的中国债务弹性系数(总债务增量与GDP增量之比)自2009年之后明显抬升。2012年债务弹性系数是3.2,这意味着每增加1个单位的GDP需要3.2个单位的债务扩张,债务驱动型增长特征已非常突出。

  投资率和增量资本产出率的“双高”,隐藏着巨大的经济风险。国际货币基金组织(IMF)数据显示,从2005年到2012年,中国非金融部门(居民部门、非金融企业部门和政府部门)的债务占GDP比例呈整体上升趋势,债务总额由25.8万亿元上升至91.6万亿元,杠杆率由139.3%上升至176.3%,累计上升约37个百分点。其中,非金融企业部门的问题尤为突出。截至2012年底,非金融企业部门债务总额在65万亿元左右,相当于GDP的125%左右,远远高于发达国家企业债务50%至70%的平均水平。随着经济增长下行的压力加大,实体部门利润增速下滑,偿债能力下降导致企业和商业银行资产负债率风险还在继续加大。 


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