台湾低利率环境之浅析

http://www.CRNTT.com   2010-05-14 11:27:17

台湾低利率环境似乎仍会维持一段时间 　　中评社台北5月14日讯／“无论是从当前经济与物价现况或是央行作为来看，未来台湾低利率环境似乎仍会维持一段时间。不可否认的，低利率有助金融市场资金活水的挹注，也可刺激经济成长。然而，低利率也有其负面影响存在，例如长期的低利环境，可能会导致严重的通货膨胀及资产价格泡沫，同时也可能压缩金融产业的获利空间。”《中央网路报》今天登出“国家”政策研究基金会高级助理研究员吴孟道的特稿“台湾低利率环境之浅析” 　　自2008年全球性金融危机发生以来，各国央行为解决流动性不足问题及刺激经济之考量，纷纷透过货币政策，大幅调降利率。台湾，亦不例外。然而，随着全球景气逐渐好转，经济复苏程度较快的“国家”已陆续调升利率，例如澳洲准备银行（澳洲央行）自去年10月以来，已六度调升基准利率至现今的4.5%；东协成员之一的马来西亚也将于近日再度升息。此些“国家”货币政策的主要考量已不再是经济衰退，而是日趋严重的资产泡沫与可能即将到来的通货膨胀。 　　台湾呢？日前“经建会”公布台湾景气概况，景气灯号出现连续三个月的红灯，显示目前景气相当热络，甚至有过热之嫌。不过，对于景气连三红灯的解读各人不一，经研处处长洪瑞彬认为，此仅代表台湾景气还是持续在稳步回温之中，没有过热。对此说法，“央行”显然并不反对，因为就当前景气状况而言，似乎没有立即升息的必要。而从通货膨胀情况来看，目前台湾消费者物价指数年增率仅为1.3%（近四月平均），虽有明显上升趋势，但似乎还不足以形成通货膨胀预期，连带也减弱升息的急迫性。 　　另外，就资产泡沫可能性分析，目前资产泡沫的两个主要代表─股市及房市，的确存在高热不退的情形。尤其是房价高不可攀的问题，已是近日街头巷尾闲话家常的焦点所在。针对此现象，近期政府陆续祭出多项房地产调控措施，包括课征豪宅税、兴建平价住宅、停止标售“国有财产局”土地等；同时，相关部会亦从控制资金源头下手，例如取消房贷宽限期、针对投资客紧缩房贷等措施；职掌台湾货币政策的“央行”也不排除采取“选择性信用管制”来抑制房价。 　　根据央行网站双语词汇的定义，“选择性信用管制”系指对金融机构某些业务采取限制措施，以控制资金的流向与流量，达成特定的经济目标。其目的在于透过对特定银行放款业务项目与量的限制，以抑制投机性的资金需求，进而稳定金融。依据现行“中央银行”法”及“银行法”规定，央行可采行的选择性信用管制措施包括不动产信用管制、消费者信用管制、直接信用管制与贷放比率的限制等。其中，针对房价问题，主要可采行的措施为不动产信用管制，其是指“央行”针对房地产建筑产业的融资进行数量与放款条件管制，即藉由调整最高额度与最长期限的付款条件，来作为控制信用的方法。 　　面对上述多如繁星的管制房价措施（姑且先不论有无效果），显然地，“央行”目前并不打算藉由全面调升利率来抑制房价。换言之，就压抑房市泡沫而言，短期利率上调的空间似乎不大。此外，观诸过往历史，“台湾央行”的货币政策一向紧跟着美国FED在走，FED还没动作之前，“台湾央行”应该不敢擅自行动。 　　持续低利率政策的结果，造成目前台湾游资极端泛滥。早先几家大型行库台湾内部新台币联贷利率已砍到1.3%以下，几乎是流着血在杀价竞争，只求为大量闲置的资金寻找出路。近日广达6.6亿美元（约209亿新台币）的联贷案，贷款利率更杀到只剩0.78%（伦敦金融业拆款利率加码53个基本点），参与联贷的银行不要说吃肉，可能连汤都没得喝。这显然都与2008年全球性金融危机后的低利率政策有关，不过，主管机关似乎未以为意，相关的退场机制从未闻问。 　　无论是从当前经济与物价现况或是“央行”作为来看，未来台湾低利率环境似乎仍会维持一段时间。不可否认的，低利率有助金融市场资金活水的挹注，也可刺激经济成长。然而，低利率也有其负面影响存在，例如长期的低利环境，可能会导致严重的通货膨胀及资产价格泡沫，同时也可能压缩金融产业的获利空间。 　　诚如“金管会主委”陈冲近日接受媒体专访时所特别点出的，当前台湾最大的市场风险即是“低利率”，台湾的利差大概落在全世界最低的群组，保险业利差损问题也持续多年，低利环境对银行、保险业营运都是一大压力。一旦金融产业经营出现问题，进而危及金融体系的安定，经济情势也势必将遭受波及。因此，低利率政策的采行、退场时机的拿捏、相关配套措施的因应，确实值得探究。套句陈冲所说的话：“金融管不好可是会‘亡国’的啊！”