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鲁桂华：中国式债务危机背后的深度思考

http://www.CRNTT.com   2013-12-31 08:56:43

中央财经大学会计系教授 鲁桂华 　　中评社北京12月31日讯／最近，债务问题，或者说杠杆化，似乎成为了一个焦点。美国汽车城底特律宣告破产。无锡尚德进入破产重组。随后，刚刚闭幕的中央经济工作会议，更是将“着力防控债务风险”，确定为2014年中国经济工作六大主要任务。之后不久，媒体上又传出，曾经花7000万元风光嫁女的山西吕梁首富邢利斌旗下的联盛集团，终于因债务问题而宣告破产重整。 　　诸如此类，不禁引发我的思考：高度的杠杆化到底有何危害？或者说高度杠杆化的企业出现财务危机是否必然？是否有中国特色还是全球普适？如何从财务的角度去评估企业的债务安全？中国式的债务危机背后有何更深层次的原因？ 　　我们不妨把联盛集团、无锡尚德等债务危机的相关背景作为研究的出发点。 　　联盛集团这些年发展轨迹的要点如下： 　　●2002年，邢利斌收购柳木的兴无煤矿是联盛集团扩张的起点。 　　●自此，以打造煤焦企业“航空母舰”为战略目标的联盛集团，就走上了一条大肆举借债务以支撑其通过参股、收购和租赁其他煤矿、其他煤焦企业的扩张之路。 　　从联盛集团的合并会计报表来看，仅2012年底相对于2012年一季度，仅三个季度的时间，联盛集团的总资产增加了335亿元，增长了235.92%，其中有190亿元的资金源于举债，短短三个季度，负债增长了191.92%。这即为联盛集团依靠举债疯狂扩张的一个证据。 　　●截至2013年6月底，联盛集团的资产负债率达到62.13%，财务杠杆达到2.64倍。这还不包括诸如担保等表外负债。如果包括这些表外负债，据“某接近联盛集团的金融机构人士透露，目前联盛集团的资产负债率已超过90%”，财务杠杆已经超过10倍！ 　　●负债中约有80亿元源自资金成本相对较高的各类信托，仅以“松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”为例，“预期年化收益率为9.8%～12%”，资金成本不可谓不高。 　　●与此同时，产业与宏观经济形势对煤炭行业极为不利，据“新华社称，联盛能源主产的焦煤价格由2008年最高时的每吨1500元下降到目前的每吨近600元” 。 　　●联盛集团宣告破产重整之后，当地地方政府表示，将大力支持联盛集团的重整。

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