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融资成本居高难下是中国经济定时炸弹

http://www.CRNTT.com   2014-12-03 10:06:22

融资需求过低拖累经济增速 　　文章表示，十八大以来，中国经济新常态凸显，即潜在经济增速下移，工作重点转型调结构、谋转型。过去过度投资引发的债务问题需要妥善解决，否则信贷流通就会受阻，并进而蔓延到整个经济、金融系统。因此过高的融资成本是一颗定时炸弹，随时都有可能将经济运行的动力系统炸断。 　　有利企业的融资条件是经济增长的润滑剂，较高融资成本抑制企业融资需求，进而打压经济复苏。今年以来较弱的宏观经济增长动能与偏低的金融数据可以相互印证。 　　由于企业融资持续低迷，截至2014年9月，社会融资余额增速跌至14.5%附近，资金供应、实体经济融资需求同步下滑。从融资规模、利率水平与实体经济增长的关系来看，如此低迷的融资需求可能连支撑7.2%的GDP增速都略显困难。 　　值得警惕的是，在经济增速下降的同时，中国债务增速却在加速上升。 　　根据社科院《中国国家资产负债表2013》报告数据，截至2012年中国全社会合计债务占GDP比重为215%，从新增债务推算，2013年末中国全社会债务占GDP比重将达到240%左右，几乎是2008年全球金融危机时期的两倍。 　　尽管从债务占GDP比的角度来看，中国债务负担并不是很重。例如，美国债务占GDP的322%，但是，中国的债务增速很快，且负债成本较高：2014年，全社会需要偿还的利息成本约为1.7万亿美元，与印度2013年的GDP相当。 　　如果任由融资成本高位盘桓，实体经济融资需求低迷的现状就难以改变，进而压制投资及经济的复苏，甚至削弱中国的偿债能力。 　　央行后续应还有宽松政策 　　文章认为，经济转型需要一个稳定的经济、金融环境，需要拆除深埋在经济中的定时炸弹，降低融资成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率并非易事，需要多方政策配合。 　　资金利率本质上体现的是资金供需双方的相对均衡，因此降低利率政策可以从供需两端入手。 　　从需求端来看，历史上长期的高投资倾向是拉高利率的主因，有地方政府背景的地方融资平台、低效率的大型国有企业、高度泡沫化的房地产行业等投资主体对利率不敏感，以“资金黑洞”的姿态存在于资本市场，不断抽取廉价资金，并最终使得资金利率节节攀升。 　　当前虽然地方政府的投资冲动受到遏制，房地产也因景气度下滑而投资回落，但是经济高度依赖投资的现状并没有大的改变，而且部分地方政府仍存投资冲动。因此要更合理配置资金，让投资更有效率，还需要坚定不移地深化改革。 　　供给端主要体现为央行货币政策宽松，维持充足的基歹币供应，并降低商业银行负债成本。目前外汇占款趋势性回落，央行对货币供应的控制力大大增强，短期来看接近20%的存款准备金率存在下调空间，央行后续应该还有更多实质性宽松政策出台。比如央行在增加货币供给基础上，主动下调资金利率将降低商业银行负债成本，就能进而压低贷款利率。 　　结构上看，制约融资成本居高不下的主要因素是贷款，如果能鼓励发展债券、股票等直接融资方式，压缩贷款融资占比，将有助于缓解综合融资成本。一般贷款利率高达7.33%，而7年期AA级企业债利率不足5.5%，用债券融资取代贷款将节省1.8个百分点左右的融资成本。此外，加快股票发行注册制改革，利用股权融资的方式来补充资金需求，能直接降低企业负债率。 　　此外，缩短资金的中间环节，降低资金“物流成本”。目前，信贷资金从储户到资金的需求方企业，中间要经过银行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服务结构的配合，按照目前的收费标准，这些中介机构的“层层加价”可能有2个百分点，相对于6%的加权平均社会融资成本，降低信贷资金的“物流成本”能显着降低融资成本。

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