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货币政策预调微调意在修复利率结构

http://www.CRNTT.com   2012-02-27 08:11:33

第三，2008年底和2009年过于猛烈的刺激性货币与信贷政策（包括财政刺激）造成后来国内房地产价格大幅飙升和通胀压力逐步上升的深刻教训，应当好好地吸取；2001年美联储为刺激经济而急剧降低利率政策对后来的次贷危机又“功不可没”。总之，近在咫尺的国内外的教训都应当让中国在2012年的货币调控中记住：“稳健”与“微调”是保证中国经济平稳较快发展的必要货币环境。 　　文章指出，在“稳健”与“微调”的指导思想下，2012年的货币政策应是综合利用法定存款准备金比率、公开市场操作等多种手段，保障经济与金融体系的相对充足的流动性供给，同时应用利率、汇率等机制调节经济活动，通过调控机制的改革提高货币政策的效率。 　　更为重要的是，2012年微调货币政策的一个重要任务应是通过流动性供给的变化修复利率风险结构与期限结构，唯有如此，才能为存贷款基准利率的调整创造良好的条件，中国的金融才能真正在2012年更好地服务于实体经济。 　　目前5%左右的短期市场利率远远高于存贷款利率，而一年期的贷款基准利率为6.56%，这表明，自2011年中到目前为止，中国货币市场与贷款利率之间的风险结构是扭曲的。由于货币市场交易的流动性高、信用风险相对较低，所以，目前扭曲利率结构的一个后果便是，金融机构可能更愿意地将新增的流动性用于短期货币交易，而对信用风险相对较高、流动性相对较低的企业贷款意愿就会减弱。 　　因此，即便通过准备金率的调整和公开市场操作向市场释放了流动性，若利率风险与期限结构没有得到修复，就可能造成人们印象中流动性很充足、但企业实际信贷资金供给没有得到有效增加的局面。 　　除此之外，虽然目前CPI相对较高固然是制约央行调整存贷款基准利率的一个因素，但更为重要、也许是以前未曾遇见过的货币市场与存贷款利率之间的风险与期限结构的扭曲，才是造成央行在调整存贷款基准利时左右为难的最重要的因素。因此，2012年微调控货币政策，当是在总体适度流动性供给、修复利率结构之后，存贷款基准利率的调整才有更好的市场基础。

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