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降息利于疏通货币政策传导机制

http://www.CRNTT.com   2014-11-28 09:06:00

中评社北京11月28日讯／在经济“双低”低通胀、低增长和定向宽松无法有效降低融资成本的背景下，常规货币政策工具宽松降准和降息时机已经到来。有业内人士认为，未来半年内还会有3次左右降息以及6次左右数量化宽松政策的配合。但此次降息并非货币政策基调从定向宽松走向全面宽松，更多的是为了疏通定向宽松货币政策的传导机制。 　　中国证券报发表深圳市房地产研究中心李宇嘉文章称，今年以来，在宏观经济或将步入“通缩”、外汇占款走低、大宗商品价格回落、金融风险偏好下降和整顿“非标”等复杂因素影响下，过去几年中国日益膨胀的社会融资规模开始出现了增长放缓迹象。据中国人民银行统计数据，2014年1-10月中国社会融资规模为13.59万亿元，比去年同期少1.24万亿元。同时，几轮定向宽松后，银行贷款利率不降反升，反映央行定向宽松无法传递到银行资产端。因此，业内人士认为，需要通过降准降息来发挥常规货币政策工具反周期的作用，满足市场对于基歹币的需求，并为扭转经济疲软和结构化改革创造平稳的货币环境。 　　今年以来，房地产、融资平台、制造业都在去杠杆，总社会融资规模下降是无效杠杆去化的表征。目前存量社会资金足够，“融资难、融资贵”更多的是结构性的问题，而非总量问题。以国有银行对接国有经济占绝对主体的投融资体制无法改变、旧模式对于资金量而非资金价格更加敏感的情况下，全面宽松刺激的效果越来越差、周期越来越短，并且让银行和政府资产负债率严重失衡。 　　另外，中国经济已经进入以中高速增长、改善经济结构和技术驱动为主要特征的“新常态”，第三产业取代第二产业成为主导，重化工业、政府基建投资对于资金的规模化需求时代结束，数量化刺激的基础不存在。因此，即便出于“托底”经济的考虑，货币政策定向宽松的概率更大，既不可能走向全面宽松，更不可能重回“强刺激”的老路。 　　文章分析，目前之所以经济下滑、产出缺口明显，一方面是因为旧模式渐进去杠杆，另一方面则是因为无风险利率太高，融资体制落后导致社会资金错配，新模式无法加杠杆。“一进一出”的结果就是需求非常疲软，貌似需要反周期的货币政策，但全面宽松却无法解决。因此，去年以来，国家一直坚持定向宽松的货币政策，寄希望于通过逆回购以及SLO、SLF、MLF等中短期的流动性定向注入，解决扶持行业“融资难、融资贵”的问题。 　　但是，经过几轮定向宽松，特别是三季度以来，多次下调正回购利率，向商业银行注入等同于1.5次“降准”规模的中期借贷便利MLF后，银行贷款成本并未如期下降，而贷款需求也在减弱。三季度，一般贷款利率和个人房贷利率分别上升19bp和43bp，主要原因就在于高成本非标贷款“回表”以及上浮利率贷款的比例在上升；同时，新增贷款规模和M2均低于预期，再加上中小企业PMI持续低迷，金融对实体经济的支持力度在下降，定向宽松面临困境和挑战。

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