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货币政策背后的宏观经济逻辑

http://www.CRNTT.com   2015-03-12 10:02:06

中评社北京3月12日讯／从“两会”《政府工作报告》以及李克强总理参加代表团所作的表述，可以判断出未来一段时间宏观政策的逻辑：如果经济运行平稳，政策着实偏稳健的基调；如果经济下行失速，导致经济结构失衡，宏观取向将果断出手，把经济运行拉回到合理区间之内。 　　证券时报发表上海金融学院统计系副教授温建宁文章表示，以“两会”前这次降息为例，尝试分析和说明货币政策的取向，来说明央行理念转换的对应逻辑。 　　从表面上看，央行降息体现了货币政策连续性的一面，是货币政策适应经济运行态势的表现。央行上次降息是在去年11月21日，两次降息之间仅仅间隔了三个月，恰好是一百天足额的时间，而更前一次利率调整是2012年7月6日，时间间隔长达28个月。然而，这次央行“重启”利率工具，短周期的降息有点超越了微调的范畴，似乎说明央行货币政策的思路发生了变化，也反映出宏观经济下行压力加大，货币政策出手干预经济的运行。 　　文章认为，在经济压力倒逼下，央行快速应对经济变局，这种货币政策思路转变包含两个要点。 　　一是央行宏观管理向回归传统转变。面对多目标多任务的宏观金融管理，央行经过一段时间探索性的实践，发现内务部经济变化周期缩短，频率相对变化越来越频繁，用创设金融政策工具去管理，管理金融的风险和难度都在加大，与其冒险把金融市场作为试验田，用创设工具间接管理市场，不如回归传统宏观管理方式，稳健的利率型数量工具是最直接的调节的手段，不仅能管得住银行冲动的手，也能管得住影子金融膨胀的手。通过对称或不对称灵活降息，促使存贷款利差空间缩小，进而有效地拉低全社会的利率水平。 　　不然，利率市场化进展缓慢，市场就难以决定资金资源的配置。就算央行通过创设金融工具，不断地向市场投放流动性，货币之水也到不了嗷嗷待哺的企业，会凭空消失在银行体系大大小小的理财产品这种“海绵”中。改变银行不思进取、轻松获利的生存现状，就有必要改变银行躺在钱堆上赚钱的盈利模式，通过利率调节逐步缩小存贷利差，能有效地促进利率市场化。 　　二是央行货币政策向调节资金方向转变。任何一次货币政策变动，包括降准和降息以及新创设金融政策工具，都包含着央行政策推行的经济背景。通过这些政策取向，要么测试市场反应的灵敏度，观察市场信号的真实影响和范围；要么检验市场对政策的承受力，观察市场的合理边界和底线；要么看政策的市场功效，以便决定政策的强度和频率。 　　仔细分析这次央行降息，有货币政策明显的取向。从去年年初以来，全国性地商品房销售陷入低迷期，造成了商品房库存居高不下，去库存活动延续到9月底也不见起色。于是，去年9月30日，央行突然改变策略，放松二套房贷款限制，测试整个市场反应，而其后的市场反应，总体相对平稳未能大举增长。降息走上了货币政策的前面，但降息不仅未能兴盛楼市，却激活了资本市场，促使资金逃离楼市，货币政策目的未能全面达到。

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