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拆解美国通胀迷思
http://www.CRNTT.com   2022-02-07 19:03:45


 

  2022年,随着新冠疫情的好转,供需缺口有望逐步弥合。因此,美联储加息会有多少次,每次加息幅度多大等,还是不确定的。但加息和缩表似乎已经明朗了,毕竟经济的好转的是事实。回顾2015年末美联储开始的加息和缩表周期,并不是因为通胀,而是经济步入上升期。

  那么,美联储加息和缩表会否导致美国经济加速下行或股市崩盘呢?提这种问题往往缺乏常识,因为政策是为经济服务的,政策目标是为了维护经济和资本市场的稳定。如果预期政策出台会导致市场大幅下跌,那就要审慎出台政策了。例如,在上轮加息期间,除去市场初期消化加息冲击有所回调外,美股走势稳中有升;缩表期间,美股三大指数在2018年9月至2019年2月出现短暂回撤后,后期继续上涨。

  相比之下,美联储加息或缩表对新兴市场的负面影响更大一些,这是因为在美元成为国际货币的世界里,美联储享有更强的全球货币流向掌控权,加息或缩表,都会加剧新兴市场的美元流失,从而给市场带来流动性压力。

  当然,历史不会简单重复。上一轮“加息─缩表”周期没有给美股带来伤害,这轮就未必不会,因为基本面发生了一定改观。如在低利率环境下,美股龙头公司加杠杆和发债回购股份的比例大幅提高,如果利率上行,则通过回购注销来拉高EPS(每股净利润)的模式难以持续。而且,美股毕竟上涨了十二年,存在一定泡沫。

  美国居民的主要资产在股市里,就像中国居民的主要资产在楼市里一样。美国股市若发生崩塌,可能会触发金融危机。所以,美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。所谓政策,就是施政方略,其实就是一个相机抉择法的过程。


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