提防美金融系统风险
本轮美联储的降息过程可能与历史不同，或与经济恶化基本同步。历史上美联储的加息过程中，对经济的状态有充足的观察时间，因此美联储的加息程度一般可以恰到好处：20世纪80年代之后，美国均在结束加息后才进入衰退区间，且降息开启的时间也早于衰退，通常在高息位置维持6－9个月。如果按照这一规律推算，预期的美联储开启降息的时间可能在2024年年中前后，即本轮美联储开启降息的时间点相比历史规律更晚，可能与经济恶化同步。
降息和经济恶化同步，一方面是因为是本轮加息过快；另一方面是因为当前货币政策传导极度不畅。
在快速加息与高利率压力下，不仅经济面临明显恶化风险，美国金融系统也有风波再起的可能。高利率对实体经济的冲击将逐步滞后性地体现。不论是对实体经济还是金融部门而言，建立在低息环境的庞大资产负债表，基准利率快速抬高势必造成资产端压缩比负债端更明显，进而带来经济快速下行的压力。且本轮加息中，由于货币政策传导不畅等因素，金融部门过度承受了紧缩货币政策的负面冲击，尤其是处在弱势地位的中小银行，因此加息的压力率先吹破金融部门还是实体经济的气球尚不可明确结论。预计美国将同时面临经济明显恶化和金融系统风波两大风险。 |
