然而，2023年三季度市场交易的主线显然是发达经济体货币政策的调整预期和阶段性的需求稳固。美联储在7月底的加息被认为是此次加息周期的最后一次。环境和政策指引都助长了大宗商品市场的乐观情绪。标普高盛商品指数在2023年三季度上涨16%。
其中，支撑大宗商品市场的主力是能源价格的上升。受到沙特、俄罗斯额外减产的供给面支撑和夏季出行高峰、中东用电需求增加等需求面支撑，2023年三季度油价总体处于上涨态势。世界银行统计显示，WTI和布伦特原油价格三季度分别上涨了29%和28%左右。与此同时，受到重点新兴市场国家强化经济刺激政策的影响，LME锌、铝价格分别上涨11.9%、9%。
进入2023年四季度，市场似乎正在从三季度的乐观情绪中逐步回退，全年经济走势偏弱的事实逐渐浇灭了货币政策转向预期带来的热情。巴以冲突为大宗商品市场带来了一定的波动，但并未影响基本面因素和宏观环境风险。
2023年10月份和11月份，标普高盛商品指数分别下跌5.4%和3.6%。其中，布伦特和WTI原油价格在两个月中分别下跌12.7%和16.7%；除了LME铜价上升2.3%之外，其他基础金属的价格出现不同程度的下滑，其中LME镍、锌、铝、铅价格在两个月中分别下跌10.8%、7%、6.6%和2.4%。
回看截至12月14日的2023年走势，标普高盛能源指数、基础金属指数、农业指数全年回报率分别为-14.77%、-8.88%、-16.45%，分别较2022年高点回落42.76%、34.74%、34.69%。无疑，从现有态势来看，2023年的走势无法支撑超级周期的论断。
部分机构甚至预计经济活动的下降将在某个时候造成投资者的担心甚至恐慌。与此同时，全球货物贸易的总量下滑将对能源和基础金属造成压力，而部分原材料出产国的供给产能扩张也将持续打压市场价格。这一系列宏观预期为2024年大宗商品走势蒙上了阴影。
世界银行预计，在金属市场方面，受需求放缓和非欧佩克成员国增产的因素综合影响，2024年国际油价将进一步下降至81美元/桶，低于2022年100美元/桶的平均水平；天然气价格将在2023年下滑的基础上继续下降4%左右。在金属市场方面，全球需求的弱化、供给的增强抵消了新能源产业对于金属需求的支撑，预计2024年各类金属价格将进一步下降5%。在农产品方面，虽然地缘冲突的衍生冲击、部分粮食出产国的出口禁令和极端天气问题冲击粮食市场，但主要粮食出产国产量提升将导致2024年和2025年延续价格下降的态势。
总体来看，无论是2023年的走势还是2024年的预测，短期内大宗商品市场面临回调的压力。然而，虽然大宗商品市场在2022年下半年起明显回落，但当前多数商品价格仍高于2015年至2019年的平均水平。2023年和2024年的回调是否意味着2020年以来的大宗商品高位周期的结束？回答这一问题，既要看未来全球经济复苏后是否带来需求层面的突破，也要看大宗商品领域近年来资本开支的减少是否造成更长时段内突出的产能不足。
来源：经济日报 作者：蒋华栋
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