这一变化被认为与日元近来的波动密不可分。2022年1月，日元的汇率是1美元兑换115日元。2023年12月，日元汇率是1美元兑换150日元，2年时间里，日元贬值了24%。目前，日元兑美元汇率约在150关口徘徊，距33年低点近在咫尺；（日元）兑欧元汇率徘徊则接近160，上一次欧元兑日元触及这一关口还是在2008年8月。
上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷告诉第一财经，日元波动的主要原因便是央行间货币政策的差异造成的：过去几年美联储和欧洲央行选择通过大幅上调利率以应对通胀，而日本央行则保持宽松模式，希望在多年的通货紧缩后促进物价增长，“从经济规模来看，用美元计价的话，其实日本去年第一季度起经济总体已处于缩水状态。”
与日元汇率波动联系紧密的还有日本股市的新高。日媒对上市公司的最新调查报告显示，日本上市企业在2023年度的纯利润创下历史新高，比2022年增加13%，达到43.5万亿日元（约2.08万亿元人民币）。日本企业（中国）研究院执行院长陈言向记者解释道：“这些日本上市企业有个共同的特点，即积极进行海外投资，国际化比例很高。尤其是日本的商社。因此，依靠汇率变动就能使得企业的效益增加，这背后更多是外汇算法的问题。企业的盈利能力是否真有所改善，还有待观察。”
不过，采访对象均对第一财经强调，将日本GDP在全球范围内的位序变化完全归咎于汇率波动，并不合适。陈言举例道，日元汇率从2000年的107.77日元兑1美元，上升到2012年的79.79日元，之后下滑到2022年的131.50日元。他说：“日元汇率在变，但日本经济规模在世界占比逐渐下滑的趋势未变。比如，2012年是日元汇率最高的一年，当年日本GDP为6.27万亿美元，占世界总量的8.34%。总规模比2022年要高，但和1989年的15.45%的占比相比，已经接近腰斩，减弱态势非常明显。”
陈子雷也表示，如果将日本通胀考虑在内，日本经济的实际增长率没有太大变化，“日经指数中主要是大企业，股市表现反映的更多是大企业的情况。在日本经济总体规模没有扩大的情况下，股市的分配方案其实是倾向于大企业和资本家，这就导致了强者恒强的‘马太效应’”。 |
