中评社北京1月31日电／据大公报报导，去年是自2008年金融危机以来，全球金融市场最动荡不安的一年，也是风险因子最密集的一年。其中，美联储激进加息引致美元单边快速升值，以及俄乌冲突引发世界能源危机对全球资产价格构成“双核冲击”。股债汇大跌，大宗期货价格剧烈波动，市场风雨飘摇。那么，今年全球金融市场怎么走？存在哪些风险和机会？
大通胀是去年最主要、最危险的宏观经济问题，贯穿美联储一整年的首要工作任务。美联储最初误判了通胀形势，紧缩行动太迟，导致通胀迅速上升，再加上俄乌冲突引发了石油危机，相当于火上浇油。美国通胀率从2022年1月份的7.5%，迅速上升到6月份的9.1%，属于历史级别的大通胀。不过，美国通胀6月份已见顶，10月份消费者物价指数（CPI）公布后市场纷纷押注通胀放缓，12月份通胀放缓至6.5%，为2021年10月以来最低水平。在高基数效应之下，美国通胀率今年将持续快速回落，预计在3、4月份再下一个台阶，到6月份降到4%以下。
今年通胀不再是全球宏观经济的首要威胁，也不是宏观经济走势的主线，取而代之的是衰退。美国经济此前的韧性还是很足的，但随着货币刺激边际衰退、美联储持续激进加息，经济在去年第四季度快速下降。今年美国经济衰退是大概率事件，市场分歧在“软着陆”与“硬着陆”之间。
如果仅从劳动力市场的角度来看，持续强劲稳定的就业有助于美国经济“软着陆”。去年12月份的非农报告显示，就业人口增加22.3万人，远低于前值26.3万，但高于预期的20.2万人；失业率“意外”下降至3.5%，较上个月回落了0.1个百分点，处于历史低位。但由于劳动力市场被新冠疫情扭曲，仅从失业率来判断经济衰退程度显然不准确，甚至可能误导货币政策。如果算上移民、跨国劳动力数量下降和提前退休的劳动力，那么美国的失业率还有可能上涨3至3.5个百分点。另外，由于劳动力保护和劳动合约带来黏性，失业率飙升、工资下降往往发生在经济深度衰退时期。以失业率作为评估经济景气程度的依据，可能是美联储货币政策经常性滞后的原因之一。
制造业景气急转直下
从制造业的角度来看，美国经济正在快速衰退，甚至接近风险区间。美国供应链管理协会（ISM）公布去年12月制造业采购经理指数（PMI）录得48.4，较上月下滑0.6，略低于市场预期。自2000年以来，PMI指数一共四次跌至或失守48，且均爆发金融危机或经济快速衰退。如今，制造业PMI再度逼近48，ISM制造业新订单从峰值的61.7下降到45.2，仅次于金融危机和新冠疫情危机期间。
另一个PMI指数反映了同样的趋势。美国Markit制造业PMI在2022年10月份首次跌破荣枯线，到12月降至46.2。如果剔除2020年新冠疫情大流行期间，这是2008年金融危机以来的最低水平。
通常下，经济全面快速衰退将加速通胀回落，今年衰退将取代通胀将成为全球宏观经济走势的主线。
为了应对大通胀，美联储去年采取了近40年来最激进的加息行动，整年累计加息4.25厘，将联邦基金利率推至4.25至4.5厘。随着去年第四季度通胀快速回落，美联储12月份加息步伐放缓。美联储对于今年的通胀预期非常谨慎，预计2022至2024年核心个人消费支出指数（PCE）增速分别为5.6%、3.1%、2.5%，较去年9月份预测值分别上调0.2、0.3、0.2个百分点。
出于对通胀预期的谨慎态度，美联储强调联邦基金利率的终端利率将比预期更高，而且维持时间更长。去年12月利率点阵图显示，联邦公开市场市场委员会19位委员中，有10位委员预计2023年联邦基准利率目标区间在5至5.25厘，2023年预期中位数为5.1厘，较9月增加0.5厘；预期该终端利率维持一整年。
然而，美联储可能再次误判通胀形势。最大的隐忧在于业主等价租金和能源服务的核心服务通胀（又被称为“超级核心通胀”，该指标在CPI的权重约24%）黏性将拖累通胀回落。实际上，12月份“超级核心通胀”按月上涨0.25%，较上月的涨幅0.12%为高，但低于2022年月均0.5%的整体增速，转化后年率为3%，也低于全年水平。“超级核心通胀”对于工资敏感，而12月份非农报告有利于“超级核心通胀”放缓。12月份美国平均时薪增至32.82美元，按月增加0.3%，低于市场的预期，也低于前值的0.6%；按年上升4.6%，低于市场预期，也低于前值5.1%，而且位一年半来新低。
时薪增速快速下降与“超级核心通胀”年率开始走低，很大程度上推动美联储进一步放缓加息。被纳入货币政策指标的核心PCE正以超出美联储预期的速度回落，12月核心PCE物价指数按年增长4.4%，较前值4.7%回落0.3个百分点，符合市场预期。 |
