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中国何来过度投资? | |
http://www.CRNTT.com 2012-02-22 11:04:50 |
高速公路:尽管中国交通基础设施(尤其在内陆省份)的建设飞快,但整体而言中国的高速公路仍落后于发达国家。即便在相对发达的东部地区,公路密度也仅为每平方公里1公里,低于经合组织国家 20%以上。内陆地区的差距则更大。 ■ 自上而下:仍需继续投资 从自上而下的视角,我们对中国的总资本存量规模、其与GDP的比率及平均劳动力资本进行了估计。与美国和日本等国家相比,部分结果较为突出。 尽管过去30年(1980-2010年)中国年均资本存量增速超过16%,但总量仍较低。 据我们估计,中国的资本存量(按当前价格计算)于2010年底达到93.3万亿元人民币,合 13.8 万亿美元,仅为美国资本存量(2010 年底为44.7万亿美元)的30%。以2005年的不变价格计算,我们估计 2010年中国的资本存量为13.5万亿美元,远低于美国的 41.3万亿美元和日本的14万亿美元。尽管中国资本存量对GDP的比率有所提高,但并不显着高于美国。资本存量对GDP的比率在经历前20年的下降后,于1990年代中期开始加速。该比率在投资导向的一揽子刺激计划落实后显着增长。尽管近期中国的资本存量对GDP的比率有所回升,2010年接近于3,与美国相近,略低于韩国。 回顾历史,中国的资本存量对GDP的比率在过去30年内的发展轨迹与美国1950-1970年代极为相似,当时美国经济年均增速为4%,高于其3.5%的长期增速。 中国人均平均劳动力资本存量极低。2010年中国的人均资本存量为1万美元左右,不足美国的8%,为韩国的17%左右。中国平均劳动力资本存量与美国的差距更大,仅相当于美国的6%和韩国的15%。 所有这些数据都表明中国并未过度投资。事实上,中国的资本存量无论以总规模和(或)人均/平均劳动力计算均远低于发达经济体。换言之,中国需要更多的投资而非减少投资。 更为重要的是,中国的资本回报率高于其他国家。中国1979-1992年资本实际回报率平均为25%,1993-2005年为20%左右(见Chong-enBai, Chang-tai Hsieh and Yingyi Qian, 2006年)。此外,如果将库存考虑在内并剔除住宅建设及税收的影响,2003年资本回报率从1990年代的个位数提高至11%-12%左右。 近期以基础建设为中心的投资加快可能导致资本回报率有所回落。但我们认为这是合理的,因为基础设施项目的特性是由公共部门投资且回报周期较长。在我们看来,目前担忧资本收益递减还为时过早。 |
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