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中国何来过度投资？

http://www.CRNTT.com   2012-02-22 11:04:50

■ 政策含义 　　增长问题已经取代通胀成为中国政府的首要政策重点。最新的采购经理人指数显示，今年的经济增长动力仍然不足（参见 HSBC ChinaManufacturing PMI (Jan, final): The dragon’s still hiding in water, 2012 年 2 月 1 日)。我们认为，随着未来数个季度内需和外需的进一步疲软，中国经济应更多地依赖内需来实现经济软着陆。 　　但紧缩的房地产政策在一定程度上造成了投资放缓，从而使得内需面临压力。近期的迹象显示，国内消费需求保持良好，部分原因是春节七天长假的购物高潮。除非就业市场急剧恶化，否则国内消费将保持相对活跃和稳定；但我们认为消费将不太可能在短期内快速增长。 　　因此我们认为既然并无过度投资之虑，投资将在支撑经济增长和应对外需疲软的过程中起到主要作用。但由于房地产市场举步维艰，12月份投资大幅减速，2012年可能维持相对疲软的状态。 　　2012年1月31日由温家宝主持的国务院常务会议决定，中国政府将进行政策微调并提高政策的灵活性，以“保证国家重点在建续建项目的资金需求，抓紧布局、有序推进新的国家重点项目，保持投资稳定增长”。显然，尽管通胀出现季节性反弹，但已不再是中国政府优先关注的问题（参见 China inflation (Jan): Aseasonal food spike, 2012 年2月9日)，而投资将继续成为经济增长的主要动力。 　　但受到持续紧缩的房地产政策影响，私人房产投资可能进一步减速。中国政府有多个选择来抵消房地产市场的疲软同时防止过度刺激投资增长： 　　a) 对投资管制的放松，允许私人投资涉足更多行业。国务院已于2010年5月出台“鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见”，其中首次明确指出鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域的重要性。(参见 China furtherderegulates to lift private investment: moreroom for withdrawing fiscal stimulus, 2010年5月13日)。我们认为目前是出台更多实质性的措施来促进个人投资的时机。根据温总理的讲话，我们预计最快今年上半年将正式出台细则。 　　b) 加快保障房的建设。2012年目标规模已从2011年的1000万套下降到700万套。大量的在建保障房建设将继续缓冲私人投资增速的下降。如有必要，中国政府仍可加码保障房建设，而融资并非大问题，譬如中央政府可以为此发行特别国债（而储蓄存款高达35万亿元人民币）。 　　c) 产业和区域发展计划在未来几年内需要更多的投资。其中包括七大战略性新兴产业的发展、西部开发的十二五计划以及振兴东北的十二五计划等。 　　所有这些，加上宽松的货币政策，将确保今年投资实现将近20%的增长水平，实现8.5%左右的GDP增速，从而帮助中国经济实现软着陆。(△原载财新网)

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