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中评月刊：中国股票市场始于筹资成于投资

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

中国股市供求关系及基本运行机制   　　此后，1999年生效的《中华人民共和国证券法》确立了股票发行的“核准制”，在文字表达上废止了此前的“审批制”（但事实上，核准制还是行政机构说了算）。“核准制”的第一阶段实行“通道制”，不同的证券公司拥有2-8条通道，每条通道先是“过会一家，递增（补）一家”，后改为“发行一家，递增（补）一家”。从“额度制”改为“通道制”，将股票发行公司的初始选择从政府机构和行政机制改为了证券公司和一定程度的市场机制和专业标准，但股票发行的最终决定权，始终保留在政府手中。 　　从2004年开始，股票发行实行“保荐制”，由具有资格的证券公司担任股票发行公司的保荐机构并指定具有保荐资格的人员担任保荐代表人，保荐机构和保荐代表人从拟发行股票并上市的公司选择开始，对其进行辅导、指导、督导和信用保证，以及上市后一段时期的持续督导，最后由证券监管机构的发行审核委员会同意。 　　2015年12月27日，中国国务院实施股票发行注册制改革的举措获得中国最高立法机关的修法授权，于2016年3月起施行股票发行注册制；2019年，上海证券交易所设立科创板并试点注册制；2020年， 深圳证券交易所创业板改革并试点注册制；2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制；2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。“注册制”的核心意图是弱化股票发行的行政色彩，审核审议过程交由证券交易所，最后由证监会“注册”。可见，注册制下，股票发行除了最后的话语权因“注册”依然留在证监会之外，此前的过程看起来脱离了证券监管系统。至于证券交易所与监管机构的关系，各种见解可谓见仁见智。 　　2.中国股票市场的生存理由和成败关键：股票市场的筹资定位 　　中国股票市场的历史，当然不仅仅是股票发行的历史，还应当包括交易、清算登记、证券投资服务、市场监管、投资者群体和外部大小环境等各个方面。之所以选择股票发行作为主线来描述，是因为中国股票市场三十多年的历史就是一部围绕股票发行筹集资金这一主题的历史，其他方面都是围绕着这一主题展开的。在这一历史过程中，不论是明示的还是实际暗含的股票市场的定位都是为企业筹集资金。这一定位决定了中国股票市场取得的生存权利和成就，同时也是股市内在矛盾不断积累和激化的根源，以至于中国股市今日面对多重尖锐矛盾，必须认真重新思考和探索进一步发展的路径和方式。 　　从股票发行上市的历史可以看出，尽管有着意识形态的敌意和计划经济的禁锢，股票市场得以在中国扎根发芽，起初完全由于股票发行可以为企业筹资输血这一实用功能。可以说，筹资功能不仅仅是所有股票市场固有的基本功能之一，在中国更是股票市场的准生证和生存下来的保命符。

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