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中评月刊：中国股票市场始于筹资成于投资

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

如果简单地、机械地把一个个单独看起来合理可行的制度凑在一起，得到的可能是很不规范、根本无法联动运行，甚至有重大问题和危害的大杂烩。比如，上市公司的定向增发，单独看没有问题，股票融券卖出，单独看也没有问题，但如果将定向增发与融券卖出结合起来操作，就可以实现无成本无风险的巨额利润。再如，量化交易，无论从高新技术运用、投资策略和交易规则来看，都没有问题，但是，如果考虑到中国股票市场的特殊市情，占比超过99%的散户投资者没有投资理论、没有技术装备、没有巨额资金、没有市场地位获得融券、没有关系（如市场传说中将服务器放在交易所的设备附近），那么量化就有可能成为收割广大普通投资者的锋利镰刀。 　　总之，股票市场是一个系统工程，这个工程的各个组成部分，甚至整个工程本身都可能不是唯一的，但是，其内在逻辑必须是一致的。这一内在逻辑必须贯穿于市场建设的整个过程，体现在市场的各个方面和各个环节。 　　笔者认为，股票市场的定位是决定股票市场整体内在逻辑的首要因素。股票市场的筹资定位决定了与其相对应的市场内在逻辑和制度规范，定位从筹资转换成投资，市场的内里逻辑和制度规范也需要作相应的调整，并且，这种调整是系统性的而不是孤立的或者局部的。从筹资市场到投资市场的转变是系统性的脱胎换骨。 　　　　　　　　　　　 三、中国股票市场的基本运行机制 　　股票市场与任何其他市场（比如大家熟知的菜市场）一样，其最基本的决定机制是供求关系以及供求背后的一系列更深层次的因素和关系。我用下图来说明对中国股票市场供给与需求基本决定机制的理解。 　　这个图的中心是股票价格，股票价格由股票市场的供给和需求决定。股票的供给由图的左半部分表示，股票的需求由图的右半部分表示。限于篇幅，不完整介绍说明该图（有兴趣的读者请参阅，林义相 中国股票市场的基本决定机制，新浪微博，2022年3月19日）。 　　1.中国股票市场供给和需求的决定机制 　　股市的供给有数量和质量两个方面，都由上市公司决定。2005年作此图时，上市公司中绝大部分是国有企业，今天尽管从数量上来说已经改变，但从运行机制和股票市场规则的制定和执行来说，国有企业仍然占主导地位；国有企业的状况由企业制度决定；企业制度由经济制度决定；经济制度由政治制度决定；中国的文化传统和社会状况历史地选择了现在的政治制度。

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