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对冲是标　增强货币政策自主性是本

http://www.CRNTT.com   2010-12-31 08:27:25

今年以来，中国货币政策更是面临前所未有的内外挑战。 　　中评社北京12月31日讯／2010年以来新兴经济体对于流动性的管理，简单的对冲效果越来越不尽如人意，因为流动性不仅取决于各国的货币政策，也取决于发展中国家与发达国家的位势差，发达国家在上游，新兴经济体在下游，洪水下来的时候，最先受淹的就是新兴经济体，新兴经济体的货币政策自主性受到严重削弱。中国的情况在新兴经济体中更具代表性。 　　中国证券报发表国家信息中心预测部副研究员张茉楠文章表示，当前货币当局的确面临多重“政策两难”：以利率工具为主体，必将面临“不可能三角”的困境，加息政策必将与升值预期和短期资本的大规模流动相冲突，使紧缩的货币政策失效；以数量性政策工具为主必将面临存款实际利率为负、民间利率高涨与短期流动性出现结构性变异的困境，从而难以克服负利率带来的经济泡沫蔓延、体系外金融高涨的问题，中国货币政策的自主性事实上已经被严重削弱了。 　　近些年，中国货币供给内生化趋势增强，货币政策的自主性备受挑战。1994年中国外汇体制改革后，外汇储备迅猛增加，外汇占款占基础货币的比重达50%以上，成为影响中国基础货币供应最主要的因素。中国内外部政策冲突日渐显性化，集中表现在内部货币稳定及外部汇率稳定的冲突。 　　文章指出，今年以来，中国货币政策更是面临前所未有的内外挑战，周小川行长抛出“池子论”，认为外汇储备是典型的池子，希望能够“筑池蓄水”来防范外部流动性对经济的冲击，但建立这种存蓄流动性的机制还任重而道远。 　　首先，外汇占款已经是货币增量超发的主渠道。在中国现行结售汇体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款增量占中央银行基础货币的增量比例越来越高。2005年突破100%，达到110%。随后几年持续上升，2009年更是达到134%。从今年四季度数据可以看出，外汇占款对M2的贡献率已经逼近新增信贷水平。

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