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中国经济距“明斯基时刻”尚远

http://www.CRNTT.com   2014-05-19 09:03:04

除冰岛外，各国企业部门信贷对GDP比率都没有超过250%。在接近250%左右时都出现“明斯基时刻”，会大幅度下挫。冰岛的企业部门信贷对GDP比率短暂超过300%，随后爆发了金融危机。由于冰岛经济规模小，典型意义不大。 　　根据明斯基的理论，如果一个国家的债务水平高至其国民经济平均利润率不足以超过债务利率时，将面临“明斯基时刻”，此时达到其债务比率上限，可以计算出“明斯基时刻”最大杠杆率为国民经济平均率与债务成本的比值。 　　国际主要经济体的平均利润率为10%左右，债务综合利率与国家货币政策和融资市场情况密切相关，目前平均水平在4%左右，则“明斯基时刻”的杠杆率上限就是250%。这就是债务杠杆率“250魔咒”的理论依据。同样，“250魔咒”也可以通过偿债比率的计算得到验证。我们通过对偿债成本DSC: Debt Service Cost进一步推算偿债比率DSR: Debt Service Rate，在杠杆率为250%的情况下，若债务利率在2%-10%之间变化，则DSR处于50.5%-52.6%之间，远超过国际公认的30%这个合理承受阈值。因此，从国际经验上看，250%确实是一个不可逾越的杠杆率上限。 　　文章指出，与世界平均水平相比，中国的企业部门信贷杠杆水平已从2007-2008年世界金融危机前的世界平均水平与中等收入国家水平之间的区域，上升到世界平均水平与高收入国家之间的区域，而且处于进一步上升的趋势。2013年我国企业部门信贷/GDP比率已达140%，虽然距“250魔咒”还有十年左右时间，离“明斯基时刻”为时尚远，但杠杆率过高问题值得严重关注，必须居安思危，尽早采取有效措施应对。

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