【 第1页 第2页 第3页 第4页 第5页 】

中国如何扮演美国最大债权人

http://www.CRNTT.com   2010-03-17 08:07:50

先来看看中国减持美国国债将给美国带来什么样的影响。作为美国最大的国际债权人，一旦中国开始减持美国国债，这很可能引发其他国际债权人跟风的羊群效应，从而在美国国债市场上造成供过于求的局面，这会导致美国国债收益率急剧上升。一方面，美国国债收益率上升会造成美国政府融资成本上升，使美国政府为其财政赤字融资的难度加大；另一方面，作为金融市场的定价基准，国债收益率上升会导致金融市场长期利率上升，这会加剧美国居民、企业和金融机构的融资难度，从而对消费和投资产生显着负面影响，最后威胁到经济增长与就业。最后，如果国际投资者在抛售美国国债的过程中，集体将美元资产转换为其他币种资产，这无疑将导致美元对其他主要货币的汇率显着下跌，这可能损害美元作为国际储备货币的地位。 　　然而，由于中国投资者持有美国国债的数量过于庞大，这决定了中国投资者不可能在一夜之间出售所有的美国国债，那么，中国投资者通过出售美国国债来打压美国的做法就会“杀敌一千，自损八百”。这是因为，一旦中国投资者抛售美国国债的行为造成美国国债收益率上升、市场价格下降，那么留在中国投资者手中、尚未来得及出售的美国国债将遭受显着的资本损失；一旦中国投资者减持美元资产、增持其他币种资产的行为造成美元汇率下跌，那么中国投资者手中尚未抛出的美国国债同样会遭受显着的资本损失。这正是萨默斯所谓“金融恐怖均衡”的涵义。 　　此外，金融市场永远都会有买方与卖方，关键是价格。如果中国投资者抛售美国国债的行为引发美国国债市场价格下跌，当价格下跌至一定程度上，觉得有利可图的买方将会开始接盘，从而将中国抛售美国国债行为对美国金融市场的冲击稳定在一定水平上。例如，随着当前美国居民储蓄率的上升，美国国内投资者对美国国债的投资需求也不断增强。由于美元贬值对美国国内投资者的冲击远弱于对外国投资者的冲击，因此美国国内投资者的介入将在一定程度上弱化中国投资者抛售美国国债对美国金融市场与实体经济造成的冲击。这也正是为什么克鲁格曼认为中国投资者抛售美国国债为美国居民提供了更有利可图的投资机会的原因。 　　因此，我们得出的结论是，中国政府很难将减持美国国债作为一个有力量的、令对手信服的谈判砝码。在中国外汇储备仍在不断增长的背景下，除非中国能够找到其他可供投资的产品与领域，否则就连中国投资者不再增持美国国债的威胁都是不可置信的。 　　除美国国债之外，中国还能买什么？ 　　遗憾的是，在这个世界上，除了美国国债与美元资产之外，可供中国投资者选择的币种类型和资产类型，其实是相当有限的。 　　从币种多元化来看，除美元资产外，中国投资者可供选择的一大资产是欧元资产。但在投资欧元资产上，中国投资者会面临两个问题：第一，目前欧元的汇率风险并不比美元小。主权信用危机除在希腊愈演愈烈外，很可能继续扩展到西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利等国家。主权信用危机已经对欧元区的稳定造成严重威胁，未来一段时期内欧元仍可能对美元显着贬值；第二，欧元区内可供选择的金融产品也非常有限。中国自然愿意购买德国国债，但德国却是一个对举借外债比较敏感的国家，德国国债供应量有限，且主要被国内投资者购买。希腊倒是希望中国投资者能购买其发行的国债，但如何权衡风险与收益率还是一大难题。与美国统一、庞大的国债市场相比，欧洲债券市场是分散的，而且相比于银行系统规模有限。除欧元资产外，可供选择的只有英镑与日元资产了。英国可能成为下一个爆发主权信用危机的国家，因此英镑目前难以摆脱跌势。日本虽然政府债务高企，但同样绝大部分国债为国内投资者所持有，外国投资者能够购买的规模非常有限。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 第5页 】