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货币政策的多重困境

http://www.CRNTT.com   2011-10-10 08:32:01

困境之四：短期稳定与中长期可持续发展 　　尽管我们认为货币政策需要在短期内做有针对性的放松，但这一放松应该只是微调式的、暂时性的和阶段性的（2011年4季度）。进入2012年之后，货币政策应该重新回归到稳健的基调，货币当局还需要进一步压低广义货币供应量M2的增长目标，并且在接下来的2-3年时间里保持这一方向不变。这是因为，如果不尽快降低M2增长速度，中国将无法在接下来的5年时间里避免一个超级资产泡沫。 　　经过近几年货币供应量的迅速增长，到2010年底，中国的广义货币供应量M2已经达到11万亿美元，居世界各大经济体的首位。如果以M2为标准，人民币现在已超过日元成为世界第一大货币。 　　值得警惕的是，即便在今年实行紧缩的货币政策的情况下，中国的M2增长率目标仍然高达16%，而2011年8月份的实际增长率也接近14%（相比之下，2011年8月，日本M2的年同比增长率为3%，美国为10%，欧元区为2%，英国为1%）。如果在今后几年里货币当局不进一步压低M2增长速度，而是依然保持年均15%左右的增长率，中国的M2存量不出5年就会再翻一番。如果中国的M2存量在2015年之前还会在目前的基础上再增加一倍的话，中国政府几乎不可能控制住国内的资产价格泡沫。一旦这一超级资产价格泡沫破灭，中国经济必然会受到严重打击。这正是日本经济在1980年以后的教训。 　　从这个意义上讲，货币政策当局在今年4季度对信贷政策小幅度放松之后，必须尽快返回到紧缩的轨道上，并在2012年将M2的增长目标进一步下调到13%，在2013年争取达到10%，并在随后的年份里争取将M2增长率压到10%以下，以维持中国经济和金融体系在中长期的可持续发展。换句话说，2011年4季度的信贷放松并不代表政策方向的改变，而只是为了避免经济在短期内“硬着陆”，体现货币政策的灵活性。

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