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深化金融改革亟须解决方向问题

http://www.CRNTT.com   2012-07-10 08:20:03

是信贷市场一体化好还是高利贷合法化好？ 　　文章指出，从以上分析中可以看到，中国资本市场是缺乏效率的。这也是我们之所以强调今日中国应当主要依靠银行间接融资来推动经济增长的理由所在。但是，当我们把目光转向中国的信贷市场时，我们不难发现，中国的信贷市场同样也有问题。其中最为主要的问题是市场分割：一边是控制在政府手里的正规信贷市场；另一边则是所谓体制外的非正规信贷市场。 　　市场分割会降低整个信贷市场的效率。市场分割首先破坏了“一物一价”法则，并留下了巨大的套利空间，刺激了不受监管的“表外”和非法金融活动的频繁发生，从而造成了监管的困难与风险的增加。其次，市场分割限制了竞争，而竞争的缺乏会降低全社会金融资源配置的效率。尽管中国的大型商业银行大都已经成为上市公司，但是这些银行的大股东仍然是政府，政府通过金融监管部门对市场加以行政性管制，并为实施既定的产业政策而对国家控股的商业银行进行“窗口管理”。为弥补可能产生的政策性亏损，管理层给予国有商业银行以变相的补贴，那就是“存贷款利差”。 　　与此同时，为防止有限的金融资源流向那些政策不支持的民营经济部门，管理层有可能对越轨的国家控股商业银行加以超越经济的惩罚。所有以上这些偏向于行政的管理方法，导致了正规信贷市场金融资源配置的低效率。在最近10年中，每100元固定资产投资带来的GDP已经从35元下降为23元，足以说明中国正规信贷市场所存在的低效问题。 　　最后，市场分割也带来了非正规信贷市场的质变，从原先的民间集资慢慢地演变成为具有高利贷性质的民间信贷市场。导致中国过去30年经济高速增长的一个非常重要的因素就是以民营经济为主体的市场力量之崛起。但是与实体经济中民营企业的快速发展相比，能够为它们有效提供金融服务的信贷市场却并不存在，大部分民营企业无法进入正规信贷市场，只能依靠规模有限、费用昂贵的非正规信贷市场来获取数量有限的民间资本。 　　由此造成的金融约束产生了两个严重的后果：第一，由于受到金融约束，大部分民营企业没有能力进入最终品生产领域发展成为具有市场竞争力的大企业，因为生产最终品就会产生库存成本，而这是大部分受到金融约束的中小民营企业所承受不起的。于是不得不进入资金周转速度快的零配件行业谋求生存和发展；第二，由于非正规信贷市场中的信贷供给远远低于信贷需求，由此带来的后果便是该市场中的放贷利率不断提高，最终演变成了一个十足的高利贷市场。这不仅增加了借款人的资金成本，同时也增加了全社会的金融风险。 　　面对这样一个效率低、风险高、二元分割的信贷市场，要想让它承担起动员全社会的金融资源来支持中国实体经济发展的功能显然是有困难的。但是，在像中国这样缺少企业家资源的国家，是不能依靠股权融资来实现稀缺金融资源的有效配置、推动经济发展的。因此，比较现实的选择只能是对现有的、不尽如人意的信贷市场加以改革。 　　针对中国信贷市场目前存在的问题，正确的改革思路应当是尽快把中国二元分割的信贷市场改变成为市场化的、并且是高度一体化的信贷市场。为了实现这样的改革目标，不仅要推进利率市场化的改革，更为重要的是政府需要从信贷市场中退出。然而，时至今日，我们并没有看到这样的改革，有关部门反而采取了会让信贷市场风险进一步增加的不当做法，那就是在维持二元分割的信贷市场结构不变的同时，竟然让非正规信贷市场中的高利贷融资合法化，这种限于体制外的所谓“改革”将会带来严重的后果。 　　因为只有在借贷成本比较低的情况下，人们才会借款去做实业投资。当黑市利率飞涨时，只会诱使更多的实业家放弃实业、变卖固定资产去放高利贷，由此造成的实体经济萎缩和高利贷并存的局面，很可能是当今中国经济增长趋于减速的根源所在。因此，为保证中国经济的可持续发展，我们应纠正允许非正规信贷市场高利贷合法化的错误做法，积极推进信贷市场一体化的改革，为中国民营企业的成长提供有效的金融服务。

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