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中国金融：推进利率市场化须佐以金融市场的解放

http://www.CRNTT.com   2013-02-04 08:42:14

信号二：债券市场发展壮大助推利率市场化进程。中国银行间市场交易商协会1月21日公布了《中国银行间市场债券回购交易主协议（2013年版）》。作为债市的重要组成部分，自上世纪90年代初以来，中国债券回购业务经历从交易所市场到银行间市场的跨越式转变。回购市场的成交量从1997年的309.87亿元，增加到2012年的151.7万亿元；参与主体从市场成立之初的16家商业银行，增加到包括银行、保险、证券、信托、基金等2200余家机构。受益于市场大发展，银行间回购利率的市场基准地位不断凸显，成为市场化利率的重要指标。以隔夜、7天回购利率为例，不仅已成为市场资金面松紧的“风向标”，在金融衍生品市场中，也成为利率互换交易的主要挂钩指标，在利率市场化的进程中发挥重要作用。更为值得关注的是，随着金融脱媒的演进，存贷款利率的基准地位也日益削弱。央行1月24日发布的《2012年金融机构贷款投向统计报告》或许有迹可循：2012年企业中长期贷款增加1.63万亿元，同比少增5554亿元；而短期贷款及票据融资全年增加4.47万亿元，同比多增1.55万亿元。这里面的原因除了因去年经济增速放缓导致企业中长期资金需求减弱，另一个重要原因是债券、信托贷款的大发展。据中债登的数据，2012年全年企业债累计发行484只，共募集资金6499.31亿元，分别比上年增加148%和161%。平台债仍然是企业债的主要组成部分，占比超过80%。债券市场的火暴有利于推进利率市场化改革。 　　信号三：国债期货市场重开对利率市场化有积极作用。“十二五”规划明确提出，要积极发展债券市场，但如果债券市场缺少国债期货这一重要金融工具，投资者将无法对冲利率波动的风险，这会导致债券市场活跃度下降，使债券市场难以健康发展。1月16日，证监会主席郭树清表示，国债期货仿真交易很顺畅，预计不久将正式推出。而稍早前，中金所结算部副总监李慕春也表示，国债期货合约、规则已经设计完毕，系统已经准备完成。国债期货推出历来是被认定为可为债市提供有效的定价基准，自2012年2月13日，国债期货仿真交易启动至今，其仿真交易一直被评价为“非常顺利”，正式推出指日可待。事实上，早在1992年12月，中国的国债期货交易就在上海证券交易所最先开放，但因“3•27”和“3•19”两次恶性事件于1995年5月被迫暂停。作为一种利率对冲工具，现在重推国债期货对利率风险管理、利率市场化以及债券市场发展都有积极作用。目前，中国资本市场经过二十多年的发展已日趋成熟，同时我们也积累了多年的商品期货和股指期货交易经验，暂停了17年的国债期货交易或已到了该重开之时。正如证监会主席助理姜洋所说：“国债期货有利于推进利率市场化改革。也就是有利于完善中国基准利率曲线，为各类金融资产提供更为准确的定价依据。 　　信号四：存款保险制度是中国利率市场化进程的重要一步。长期以来，由于存款保险制度缺失，政府被迫以公共财政对银行存款提供100%的隐性担保，使得不论是储户还是商业银行本身，都对高息揽储行为缺乏风险防范的意识。作为全面推进利率市场化的制度性补充和辅助，存款保险制度推出的呼声渐高。近日，中国人民银行工作会议中指出，存款保险制度将是2013年三项改革重点内容之一，并争取在年内正式实行，以填补中国在此方面的空白。此前，“一行三会”和外管局在联合发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中，也再次提出要“建立健全存款保险制度，加快存款保险立法进程，择机出台《存款保险条例》，明确存款保险制度的基本功能和组织模式”。事实上，去年6月份存款利率市场化迈出了第一步——央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍。

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