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中国第一“富家族”缩水之谜

http://www.CRNTT.com   2009-03-05 11:41:51

与之对比的是，彼时的万科，计划开工面积一再调低。在2007年年度报告中,万科曾计划在2008年度开工面积和竣工面积分别约848万平方米和689万平方米。不过，在2008年半年报上，万科表示将调低年初所制定的计划，较年初计划新开工面积减少165万平方米，竣工面积减少103万平方米。 　　可以判断的是，在去年8月前，尽管经历了2007年第四季度以来房市第一波寒潮，在惨淡的业绩面前，杨国强仍然坚信碧桂园能逆周期而动，达到其预定的目标。不过，遗憾的是，杨国强这一次却幷没有创造出业绩翻番的奇迹。 　　资金瓶颈 　　碧桂园土地储备素以低成本着称。中金公司2007年发布的一份研告披露，碧桂园自IPO以来平均拿地成本为218元/平方米，不到项目销售价格的10％。但按照碧桂园“快速开发、快速销售”的模式，其财务压力的多寡，大部分决定于年内计划的开发面积以及开发带来的成本。 　　据2008年半年报，碧桂园毛利率仍然高达52.53％，但从一个侧面看，如果碧桂园要完成2008年320亿元的预定销售目标，在暂时不计算其他成本的考虑下，至少需要直接投入约160亿元的资金，但2007年底碧桂园账面现金已不到85亿元。 　　2007年10月，碧桂园曾一度计划发债15亿美元，无奈的是市场已容不下碧桂园如此大的胃口。 　　三个月后，再次重启发债的碧桂园发行不到5.53亿美元可转换债券，但代价是苛刻的条件。根据碧桂园与美林协定的掉期协议，不管市场股价如何变动，这些掉期股份未来交易价锁定在6.85港元。 　　据碧桂园2008半年报，截至2008年6月30日该项掉期账面损失已达4.428亿元。碧桂园首席财务官伍绮琴曾称，假设最恶劣的情况出现，即碧桂园股价跌至零，该笔掉期会全数亏损，总额即在19.5亿港元。 　　彼时摆在碧桂园面前的融资渠道幷不多。据相关媒体统计，碧桂园总共获得国有四大行将近200亿元左右的授信额度，但在银行收紧银根的情况下，碧桂园从银行获得足够的贷款支持其扩张计划的可能性已经微乎其微。 　　理财周报记者从某行信贷部得到的情况是，“在去年的环境下，中小房地产开发商借款基本不可能，大的民营房企获得贷款也有较大难度。”记者从其他银行信贷部获得的信息也大致如此。 　　可以佐证的一项数据是，2008年6月底碧桂园借款总额为69.918亿元，仅比2007年底增加17.89亿元，而其现金持有量则从84.8342亿元骤然下降至40.26375亿元。 　　瘦身减速 　　碧桂园2009年2月公司通讯显示，其在建可销售总建筑面积已较去年8月减少123万平方米，至1420万平方米，施工证审批中之总建筑面积减少269万平方米，至638万平方米。 　　从去年8月至今年1月，碧桂园发布的施工证审批中之总面积，已呈大幅下降趋势。施工证审批中之总面积指的是，已取得土地证，且完成整体规划、施工设计、施工招标等程序，相关文件递送至政府部门等待施工证的批准幷马上进行施工的建筑面积。 　　此外，理财周报记者实地考察后得到的信息表明，碧桂园不少项目已处停工状态。种种迹象判断，自去年8月以来，在资金和市场的双重压力之下，碧桂园实质上已经在放缓其扩张速度。

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