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政府部门负债率何去何从

http://www.CRNTT.com   2014-09-13 12:11:08  


  中评社北京9月13日讯/去年底审计署公布的全国政府性债务审计结果显示,截至2013年6月底,中央政府负债率(包括负有偿还责任和或有债务)为22.8%,地方政府负债率为32.9%,合计中国政府负债率为55.7%。

  每日经济新闻发表海通证券首席宏观和债券研究员姜超文章表示,政府债务是把双刃剑,既可以为逆周期对冲经济下行风险,但也会推升债务风险影响长期经济增长。政府希望经济增速缓慢下台阶,仍需依赖债务融资,而去年以来中央又提出要防控地方债务风险,政府债务可谓增减两难。

  中央政府加杠杆:聚焦基建和保障房

  文章指出,中国经济增速已降至8%以下,并正在向7%趋近。由于劳动力等要素投入的减少,中长期经济增速趋于下行。然而,政府不能接受经济断崖下跌而只接受缓慢下行,大背景是十八大报告提出要确保2020年实现GDP比2010年翻一番的目标,这意味着未来几年政府需要年均增长接近7%的速度。

  具体来看,中央保持经济长期合理增长的意图十分明显。今年上半年以来,李克强总理曾在多个场合提出要 “把经济运行保持在合理区间”和“实现经济长期保持中高速增长”。

  其中,投资将会是保持中长期经济合理增速的主要抓手。他多次提出:“要发挥好消费的基础作用和投资的关键作用”。回顾过去十年的中国经济,2008年以来的每次稳增长都是靠投资拉动的,在经济下行时期,投资对GDP的逆周期拉动效应最为显着。

  对政府而言,中长期经济缓降速要依赖于投资,且其中的主要着力点是基建投资。从中长期看,制造业投资受限于工业化步入尾声和产能过剩问题,增速难有较大起色,房地产投资因人口红利消失也会下台阶。

  经济增速下台阶,政府用基建对冲早有先例。以日本为例,1974年后日本经济从之前的高速增长降至中速增长的前几年,日本通过中央政府大幅加杠杆以增加基建支出,拉升了GDP增速。日本政府负债率从1974年的11.7%飙升至1979年的35%,并在1985年达到了50.3%。

  美国联邦政府在经济下行风险过大时,也采取快速加杠杆的行动。次贷危机爆发后,为应对经济增速下滑,美国联邦政府负债率从2007年的55.6%激增至2010年的85.6%,而其GDP增速也自底部爬升,2010年时已回复至2.5%,其后稳定在2%左右。

  日本和美国的经验说明,在经济增长中枢下行或危机发生时,中央政府会采取加杠杆进行应对,以防经济过快下滑。近几年我国中央政府债务保持在较温和的水平,即使将各种隐性负债纳入考虑,中央政府负债率不到40%,相较美英日德等国家,仍处于较低水平,具备加杠杆的空间。​​​​ 


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