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金融危机冲击　两岸应共同进退

http://www.CRNTT.com   2008-12-05 00:41:30

郑贞茂   　　　　　　郑贞茂：利率太低引发此次金融风暴　责任应该在决策者身上 　　我自己本身在金融界服务，可是我担任的是经济学家的角色。这次金融风暴冲击，我看到社会上大多指责投资银行出了问题，就投资银行本身的角色来说，都不认为是自己的问题，而是当初美国联准会的利率太低，责任应该在决策者身上。 　　另一派说法是，如果今天台湾没有实施34号公报、或国际上没有F133会计准则，也许这场风暴不会产生；因为mark-t-market的精神是希望财务报表更加透明。但所谓公平市场的价值，先要有一个有效率的市场，再来追求公平价值。但目前衍生性金融商品的市场，资讯不对称、价格不公平，当被要求以公平价值陈列，就会发生问题。 　　所以，有人称这次风暴是perfect storm，因为所有的因素都纠结在一起，很难以单一因素归类，到底属于决策者错误决策、或是房贷信用审理过程中发生人谋不臧的情事、或是投资银行当初设计CDO商品时隐藏道德危机、抑或是会计公报的问题、或信评机构评审过程中并未符合其真实价值？ 　　种种问题，我们追根究底，我赞同许多先进所讲的，基本上还是反映利率过低、钱太多的问题。如果利率高的话，保险公司就没有购买CDO的诱因，当初推出CDO时，大家都认为是衍生性金融的救命仙丹，就现况来看，应该只是把危机往后延。 　　现在很多人把日本过去房地产泡沫后所产生的现象，拿来做为美国的借镜，刚才有先进说这会不会是资本主义重大的挫折？比如说现今欧美的银行，背后都有政府的影子在操作，反而中国大陆本身在这波冲击中呈现相对稳定的金融体系。我们银行内的人常开玩笑说，以前美国经济学家常笑大陆资讯不透明，不晓得有多少问题；结果今天出问题的是美国银行而非中国银行，这是件蛮讽刺的事情。 　　我们后续处理中要考虑的是，金融媒介在这波伤害中，未来该以何种形式继续运作？能不能持续发挥金融媒介的角色？这一波欧美政府为什么要救银行？因为如果坐视其倒闭，资金管道受到影响，下一波受影响的就是下游的中小企业。其次就是资本的效益，这与低率利有关系，欧美虽然推出很多纾困方案、日本也推许多国债，但相对来说民间率利仍然偏低，这突显日本资金有某些问题。民间利率低让日本政府认为可以利用扩大财政政策工具来解决国内问题，但是他的财政赤字不断创新高，而经济成长率并无显着成长。 　　所以在这波金融危机处理当中，会不会不正常地扩充了政府的功能？使市场某些效益受到压抑，政府某些纾困措施短期内是必要的，长期实施下来，会不会影响到经济本身结构的问题？这值得我们思考。 　　　　　　　　　　　曹小衡：引发美国金融危机的原因很多 　　　　但最主要的是把利率降得过低与对金融衍生产品监管不到位 　　刚刚听了前面几位所说的，很受启发。世界性金融危机，过去发生过许多次，这些危机有几种类型：一是系统性的危机，比如说像金本位制度的变化；二是债务型的危机，例如像墨西哥发展中的国家债务发生问题，引起区域性金融危机；三是开发中国家因为开放过快，导致金融监管体系跟不上而产生风暴；四是像日本由于房地产泡沫破裂而引起整个金融体系的危机；最后一个就是这次，发生在金融业和经济最发达的美国。 　　引发这次金融危机的原因很多，但最主要的还是葛林斯班把利率降到过低的缘故。事实上在葛林斯班降息之前，我们也看到IT产业的泡沫，所以美国联准会当时连续20多次的降息也与此息息相关。 　　这次金融危机有两个特点：一是金融创新，而监管系统跟不上；二是这次金融危机把世界主要国家都绑在同一条船上。正因为大家都在同一条船上，需要各国合力处理，才有机会摆脱危机，因此各国参与解决危机程度都相对提升，这是一个有意思的现象。当然后续的发展趋势还需观察。

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