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金融危机冲击　两岸应共同进退

http://www.CRNTT.com   2008-12-05 00:41:30

薛琦：困难之中蕴藏良机 　　曹兄讲得好，尤其是几项具体建议。两岸除了加强沟通，看是否能建立常设机制，就像我们以前说的一轨、二轨、三轨等。有时政府与政府之间谈事情，因为立场代表政府，讲话比较谨慎小心，学者或是智库里谈，气氛会不一样，甚至可以做点辩论（debate）。 　　大家讲的，让我想起爱因斯坦说的，困难之中蕴藏良机。今年上半年，台湾在选举中就有个声音出来，台湾在这次金融风暴中，有一个全世界都没有的机会，就是突破两岸经贸关系。我们都知道，经济衰退有其积极正面的意义，这时候正是产业、企业改组重整的好时机。两岸过去因为设下重重障碍，浪费了许多资源。障碍一除，不仅节省时间成本，也活跃市场，提高效率，会带给两岸经济契机。 　　若两岸签个金融MOU，大陆到台湾的境外基金投资就可以从0.3%增长到10%。实务界人士都知道，大陆对台湾上市公司的兴趣远大于台湾对大陆的投资。今年台湾的上市公司发了一兆台币的现金股利，那是将近GDP的8%，现金股利殖利率达4.67%，是亚洲最高的，可见其吸引力。 　　　　　　　　 郑贞茂：大家要有过苦日子的心理准备 　　首先，如何看这一次金融风暴对世界经济景气循环的影响？银行界普遍认为，这次景气衰退会是二次战后最严重的一次经济冲击，明年先进国家大概都是经济负成长，新兴市场国家的成长率也多少受影响。影响所及，市场更有兴趣的问题应该是，会影响多久？我们判定时间应该会拉长，经济谷底的讯号应该会在明年出现，明年下半年也许会有复苏的迹象，整个到2012年复苏迹象会更明显，但比过去长期平均比较起来，经济成长率还是below average（平均之下），所以大家要有心里准备，未来的日子不会太好过。 　　第二个问题将会发生在结构性的问题。大陆金融学家特别指出，在98年金融危机之后，大陆的经济虽然没问题，但经历了2年通缩的情况，各国都是低利率、加上原物料价格降低，不知道未来depression问题会不会再度呈现。 　　另一个同样令人担心的结构问题，是imbalance的问题，也就是国际贸易收支平衡问题。我们认为，美国经过此风暴后，消费会明显降低，因为资产、财富效果与所得都会朝负面发展，所以未来美国人必须学习如何储蓄，过度消费的习惯会有所改变。影响所及，新兴市场国家过去依赖出口为导向的经济成长模式将随之改变，过去几年快速累积的外汇存底，未来几年可能无法继续，对全世界的外汇市场都是一大冲击。 　　所以有人猜测，这次金融风波之后，美金会不会变得一文不值？因为它是金融风暴的始作俑者。从全球性的角度来说，我们倒不这么认为，如果美国开始储蓄，减少消费，如此将可改善其多年来的经常帐赤字问题，反之新兴市场国家出口则受到影响，外汇存底不再增长，因此国际贸易失衡问题将得以改善，这时候美金反而会得到某种程度的支撑。 　　这波发展过程当中，各国政府所推出的措施大概可分为两种，一是集中货币政策、稳定金融体系，包括以现金挹注银行、担保银行本身存款与债务安全，甚至是透过跨国合作，联准会答应要拆借美金给墨西哥、新加坡、巴西和韩国，同一天IMF也答应援助一个资金纾困方案，这些措施主要目的都是要金融体系受挫后在短时间能迅速恢复。 　　财政政策来说，目前我们还未看到大规模、积极的财政政策。当然各国政府因为经济情况不同，可以针对各自需求推出不同层次的改革。 　　我们比较担心的是，政府在这波纾困方案中，会不会又扩大了其财政赤字的规模？当景气恢复时，又排挤到民间资金的运用？现在以美国市场为例，金融危机未除，所有资金都涌向政府公债市场，而美国推出纾困方案，明显要增加国债发行金额，政府公债利率可能居高不下；加上明年通缩的情况，未来利率走势将出现震荡景况。 　　另一方面，美国的失业率也将大幅提升，我们估计至少减少25万人，一旦就业人数减少，贸易的保护主义会不会卷土重来？这对全世界都没有益处，我认为两岸政府合作是值得考虑的。 　　　　　　　　　台湾的某些经验值得大陆借鉴两岸有必要加强合作 　　最近大家讨论，当国际汇率不太稳定时，大陆、日本、韩国应建立一个北亚金融换汇机制，而台湾可以提供大陆相关经验，尤其新台币发展多年，从固定到现在管理式的浮动，也曾经历过多起金融冲击。虽然台湾是小型开放经济体，台湾经验不见得完全适用于大陆大型经济体，但是大陆有台湾做视窗，对双方都有好处，例如发展资本市场，台湾资本市场规模上相对来说比较小，管理起来比香港的稳定性要更高，而台湾可以获得巨大的贸易出超。如果大陆参与台湾资本市场的发展经验，透过积极合作，不需亲自实验，两方都获益。 　　薛　 琦：现在是成立东北亚汇率稳定机制的好时机。刚刚郑兄提到的“北亚”应该是“东北亚”，若能成立某种意义的换汇稳定机制，现在可认真思考。以前提到亚元，问都不用问，最不希望看到亚元出现的可能就是美国。东北亚若能自成一个汇率稳定体系，再逐步扩大，其实就是向前走了一大步。

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