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中国央行下半年应全面降准适时降息

http://www.CRNTT.com   2014-08-17 11:17:44

中评社北京8月17日讯／7月金融信贷数据大幅低于预期，新增贷款仅为3852亿元，同比下降3147亿元，环比回落6948亿元。如此大幅度的变动实属罕见，为避免市场恐慌，央行随即发文解读，原因大致包括季节性因素、信贷有效需求缺乏以及不良贷款升高等等。 　　中国证券报发表瑞穗证券首席经济学家沈建光文章认为，不良贷款攀升是趋势性过程，变化不会骤然发生。7月PMI数据向好，部分城市首套房贷款利率折扣的出现，也很难支持有效贷款不足的结论；季节性下滑或许是原因之一，例如，以往年份7月新增贷款额度基本低于6月，且6月季度考核结束后，7月存款也有搬家趋势，导致贷款额度受限。但是，此次7月贷款降幅之大，仍超出合理范围。 　　短期内金融数据波幅较大，信贷与社会融资总量数据的大幅缩减，似乎并未影响到金融市场。7月以来，SHIBOR隔夜利率平均为3.21%，比6月高0.5个百分点，比去年同期回落0.16个百分点。SHIBOR6个月利率平均为4.9%，比6月高0.68个百分点，比去年同期低0.04个百分点。7天银行间拆借利率为3.96%，比6月略高0.52个百分点，比去年同期降低0.22个百分点。可以说，金融市场的流动性没有出现过度紧张态势。 　　除了大幅波动的数据以外，近期货币政策与金融市场令人困惑的地方还有不少，特别是央行越来越多使用创新工具，但是因为细节缺乏，也给市场理解货币政策意图带来困难。例如，央行目前已在采用一种全新的货币政策工具补充抵押贷款PSL，作为实现基础货币投放，引导中期利率的重要手段。然而，央行对此却并未给予过多解释，导致解读始终是雾里看花，捉摸不透。 　　文章分析，据媒体报道，PSL已经完成了首次投放，金额高达1万亿。但是对此，也有以下几点疑惑。首先，央行如何实现基数货币投放？根据公开资料显示，二季度国开行资产负债表迅速增长1.6万亿，其中仅4月份就增加了近1万亿的同业存款。但是，在央行的资产负债表上，笔者却没有看到同步扩张的迹象，PSL如何投放目前尚不清楚。 　　其次，如何引导中期利率？可以看到，伴随着利率市场化的不断深入，央行正在借鉴其他国家的经验：即通过利率走廊取代传统的单纯改变存款准备金的供给，来调控单一政策利率执行货币政策的操作方法。但中国当前面临的宏观政策环境与欧美有很大出入。一方面，欧美货币政策创新型工具是在传统货币政策工具失效的情况下“不得已”而采用的，而中国传统工具仍有调整空间。

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