扩张债务空间有限
另一方面，政府需要考虑的问题是：钱从哪里来？如今，中国地方财政吃紧，债务隐患重重，税收和土地财政扩张的可能性很小。家庭生育基金、养老基金、教育基金的大规模资金能否仅靠央行印钞？
任泽平的主张是央行多印2万亿元，中央财政通过发债来融资。他的解释是，过去十年央行印的钱流入房地产刺激了房价上涨，如今高房价成为了生育最主要的障碍，因此建议未来十年印两万亿补贴家庭生育，降低高房价导致的生育成本，扭转生育下降的势头。
上述想法，就像是用一个魔法打败另外一个魔法，前一个魔法是房地产货币化，后一个魔法是家庭福利货币化。这种做法是否可行？
在过去十多年的货币大潮时代，美国印发了大量的货币流入金融市场，推动资产价格暴涨；日本印发了大量的货币流入家庭福利和养老领域，推动政府债务膨胀；中国印发了大量的货币流入房地产和基建，推动房地产价格大涨。如果还要超发货币，如果还要增加财政刺激，是继续投入到房地产和基建中，还是发给普通家庭，尤其是生育二胎三胎的普通家庭？
日本曾经试图通过央行印钞、政府借债的方式走出低生育陷阱。1990年泡沫危机后，日本社会加速老龄化。2020年，日本65岁及以上的人口占总人口的比例已经超过28%，属于深度老龄化国家。日本社会保障完善，福利水平高。养老保险中，最基础的是国民年金。从2017年开始，参保者每个月需缴纳1.69万日圆，国家财政会负担另外一半的费用。但这也导致日本社会保障开支持续扩大，日本人均社保支出在过去十五年内增加了50%，其中老龄化相关支出占比从1975年的33%提升到2015年的68%。 |
