如今，社会保障支出已经成为日本政府财政支出的大头。在2021年预算案中，日本用于社会保障的支出为35.8万亿日圆，占当年政府总支出的33.6%，除去债务相关支出和再分配支出后，占政府一般开支超过50%，这为日本政府带来巨大的财政负担。日本政府只能通过大规模借债来维持大规模支出的养老金。2001年日本央行开始实施量化宽松政策，大规模收购国债，日本政府通过发行国债给养老金融资。如今日本政府负债率超过200%，是全球负债规模最大的国家，日本央行是日本政府最大的债权人。
其实，试图用一个魔法打败另外一个魔法，最终所有的魔法都会失灵，所有的魔法演变为通胀灾难和债务危机。过去十年，超发货币流入房地产吹起了巨大的资产泡沫；未来十年，如果超发货币流入家庭，也会在消费品市场中吹起通胀泡沫。一个个魔法制造了一个个泡沫，最终泡沫崩溃，一切化为乌有。
全球经济日本化的同时，也有部分国家走上了拉美化的道路，货币扩张和过度借债的国家在美联储紧缩周期时出现债务危机。2022年，美联储将加息，全球货币政策走向紧缩，中国央行降息的窗口期正在缩窄，政府扩张债务的空间非常有限。更须警惕的是，中国地方债务和房地产泡沫在紧缩周期是否会爆发系统性风险。
经济发展不能靠债务魔术，而是建立在真实的储蓄和有效的供给之上。未来，中国面临低生育、老龄化的挑战，也面临高泡沫、高债务的风险，解决任何一种难题都不能靠印钞。
低生育、老龄化本身不是问题，问题关键在于生育与养老被扭曲──少生未优育、人老未富有。笔者的建议是：一、减税让利，激活市场，切实增加家庭收入；二、减少公共政策对市场价格的扭曲，让房价自由回落，打破公共教育与私人房产的勾联，降低生育与教育成本；三、节省财政支出，控制债务规模，把节省下来的钱投入到家庭福利中，提高住房、生育、医疗、养老及公共教育的福利水平及公平度。 |
