中评社香港11月24日电／据大公报报导，当前美国经济所面临的一大问题，在于经济增长结构已改变，经济或许并不如数据所表现的那般具有韧性，另一大问题在于居民部门资产负债表不再健康，其所支撑的消费增速也可能逐步放缓。此外，非农就业总量已长时间处在下行通道，这在历史上通常意味着经济明显恶化。实际库存周期和朱格拉周期同样指向美国经济面临明显的恶化压力。
预计随着加息对经济滞后性冲击效果的不断显现，美经济将于明年年中前后出现明显恶化，美联储或同步转向降息。历史上美联储通常可以在经济明显恶化前开启降息，由于本轮加息过于陡峭和货币政策传导不畅，预计本轮降息周期开启的时点不会显着早于美国经济明显恶化的时点。
以下将从经济结构脆弱、家庭资产负债表恶化、劳动力市场退火、经济周期位置四个方面度量美国经济恶化的可能性，并给出对美国经济恶化、美联储降息的节奏判断。
今年前三季度，美国GDP的增长结构有所改变，或许是美国经济增长动能整体开始回落的前兆。以支出法统计GDP，疫情期间，主要为美国经济带来增量的是消费、除固定投资外的其他投资。但在近三个季度的GDP增长数据中，不论环比还是同比，政府支出、消费都发挥了更加重要的增量贡献。其中服务消费对总量增长的贡献仍然显着，商品消费、政府支出的同比增速显着提高则更多源于低基数效应。而从环比来看，今年第三季美国商品消费的增长由非耐用品，特别是其中的处方药、娱乐用品和车辆增长带动。服务消费的增长主要由住房和公用事业、医疗保健、金融服务和保险、食品服务和住宿贡献。因此，虽然从总量上看，美国经济韧性似乎超出市场预期，但从结构上看，美国经济增长结构已经开始转变，而这或许是经济增长动能整体开始回落的前兆。
美国经济所面临的另一大问题在于，美国居民部门资产负债表或已经不再健康，其所支撑的消费增速也可能会逐步放缓，作为美国经济的重要支撑项，消费增长放缓后，美国明显恶化风险也将有所上升。疫情期间，美国极度宽松的财政政策使得居民部门超额储蓄快速累积，而超额储蓄消耗殆尽的时点频频晚于市场预期，背后原因或在于信用卡扮演了居民部门金融状况恶化后的最后安全垫角色。
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