美资产价格或下跌
同样重要的是，如果金融市场相信：特朗普对中国、对全球加征关税会导致美国通胀大幅上升，则当加征关税的政策落地之前，美国金融市场就会对这一通胀预期进行定价，同时资产价格也会提前下跌。尤其是如果降息预期一再落空，甚至降息预期中断、回归加息通道，则不但金融市场的资产价格将出现更大波动，企业、居民甚至政府都将承受更大的融资成本压力。从上一任期来看，特朗普非常关心资产价格，所以通胀预期的变化可能会对加征关税的政策产生较大影响。
然而，许多分析认为，特朗普加征关税对美国通胀的影响有限。以2018年、2019年美国对华加征关税大致20%为例，美国经济学家认为其对通胀的影响仅为0.3%左右。事实上，特朗普虽然大规模对华加征关税，但他在任期间的通胀率却大幅优于拜登──这也成为副总统电视辩论时万斯的有力论据。按照线性外推，如果加征60%关税，则对美国通胀影响只有0.9%。这仍然是一个温和的变化。
但是，这些分析将会严重低估60%关税的通胀影响。近期，笔者团队分多批到东南亚、拉美国家进行调研，重要发现之一是：近年来大量产业投资涌入之后，东道国产业承接能力普遍面临比较突出的瓶颈问题。
比如用工难：在越南，大量工人被吸引到电子行业之后，原来的纺织服装等行业随之出现用工难，因此部分劳动密集型产业也被迫二次外迁。墨西哥劳动力效率较低，用工也存在诸多困难。
又如基建瓶颈：墨西哥交通设施发展滞后，重点工业区水源短缺，电力供应不足，电网故障频发。东南亚有些国家也有类似情况。另外，与中国大陆企业一样，中国台湾企业对外投资时也面临缺地、缺工、缺人才、缺电，以及签证趋严等“五缺”问题。
美国通胀成为掣肘
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