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断言美元地位崩溃 为时尚早

http://www.CRNTT.com   2009-09-10 12:04:53

真正的金融危机可能在美国之外发生 　　未来美元的前景预期是国际金融市场关注焦点与争论的热点。尤其伴随美国双赤字，特别是财政赤字的加重，美元危机的舆论和应对成为国际金融的焦点之焦点，进而引起美国国债、美元资产以及美元地位悲观论。然而，透过历史国际金融、现实国际金融以及现代国际金融，美元地位崩溃论为时尚早，美元现阶段甚至短期和中期未来的趋势不是弱化，相反笔者预期美元将进一步强化，美元崩溃论将在20年前后发生。因为透过美元战略与策略以及市场和产品组合看，美元似乎在作更充分的准备，而不是简单应对眼前问题。 　　第一,美元技术指标预示未来美元调节的贬值可能性加大。美元指数在2008年的区间波动水平在70-89点之间，美元对主要货币的波动幅度从年度的1500点调节为单月与双周的水平移动，美元汇率对一篮子货币的水平调节将具有组合性和阶段性，美元未来走势是有贬有升，强势美元货币政策指引的美元贬值策略依然是美元的基本原则和方针对策。预计美元兑欧元汇率未来将波折于1.20-1.60美元震荡性波折，美元兑日元汇率将调整在92-120日元宽幅区间，美元兑英镑汇率将徘徊在1.40-2.08美元跳跃式水平，美元兑其他货币汇率将随从美元兑三大主要货币组合、搭配而变。究其原因，一方面在于美国货币政策带动的全球资金的调动，市场严重忽略上轮美国货币政策导致的流动性过剩，相反继续追捧与效仿美国货币政策，进而导致了全球流动性泛滥。另一方面在于当前金融资产价格与资源资产价格的变化缺少实体经济因素，增加虚拟金融效应，价格背后的需求理论已经被投资理论替代，价格反映的并非是需求，而是投资乃投机。因此，前轮金融市场价格下跌所料不及，未来将是价格上涨所料不及，主线就是美元贬值的影响刺激。预计美元贬值将在短期快速实施，美元指数有可能突破去年70点关口，但突破之后的盘整短暂、瞬间；美元指数高端则可能突破90点，进一步的大起大落时美元汇率未来的基本态势，全年小幅度贬值结束交易。 　　第二,美国经济预期提供未来美元调节的贬值空间。目前市场预期美国即将发布的第二季度经济增长指标为-1.5%，远比第一季度的-5.5%略好，而目前对于美国经济复苏的乐观在增加，包括国际货币基金组织等都在上调世界经济增长预期，其中美国因素是核心。美国经济复苏将给予美元贬值的空间和条件，美国经济的支持作用使得美元汇率敢于实施贬值策略，美元投资信心将会因经济优势和股票价格得到稳定。美国1990年代以来的经济金融观察力来自信心心理调节的掌控，也是美元贬值的重要支持。因为这样不会影响美国资本流动趋势的逆转，对美国经济的意义十分重要。 　　第三,美元利率转折有利于未来美元的贬值调节。美国式金融危机带来美国货币政策历史错误的简单复述，并且带动全球利率的极端与过度下降。但是金融市场并没有分析原因和接受教训，反之却给予美元霸权规划提供有利条件。回想上世纪80-90年代国际金融市场状况，美元利率站在全球利率前列，美元利率上升，全球利率上调，美元利率下降，全球利率下调，全球利率水平的趋同使美元利率主导突出，美元霸权全面性明显。而今美元利率从发达国家一篮子货币组合的中端水平步入低端，全球利率不同步于美元利率，利率水平落差巨大带来投机因素扩大，美元控制力受到干扰，包括本轮美元贬值周期的阻力，除突发因素和舆论挑战外，也有利率因素的影响。因此，美联储最新的政策宣言坚持的量化宽松之外，流出暂时阶段调节紧缩政策的措辞。美元利率反转的预期在金融市场占有位置，留有余地，这是值得关注和不可忽略的因素。美元霸权的全面恢复不可缺少利率政策的主导。 　　第四,美元贬值趋势警示未来美元调节的外部风险。美国无论何时何地都将自我利益置于第一，美元汇率的调节也是追求美国利益的最大化。美元贬值带来的效应是利大于弊。美元贬值产生的国际趋势将是大宗商品价格高涨，通货膨胀压力上升，政策对策反转，进而引起持有美元处于矛盾状态——面对美元贬值抛售美元难以实施，因为美元报价的特殊性，美元购买价格的作用使抛售美元受到抑制，美元成为烫手山芋和香饽饽受众并存。在当今美元一只独霸的局面下，美元贬值将增加外部风险压力，欧元区、亚洲以及与美元体系联结紧密且难以脱钩的货币都具有风险可能。尤其是国际货币基金组织最新的预期显示，未来5年,除中国和石油生产国以外的新兴市场国家对储备金的长期需求或达4000-9000亿美元，预计118个新兴市场国家对储备金的需求在未来10年或达到1.3-2万亿美元。这种预期显示的是未来发展中国家的竞争力，更具有美元未来依托的基础，美元汇率的根基来源于实力和势力、效率和智慧、战略与利益，现行货币体制的美元效应依然具有基础支撑和现实根基。 　　美国式金融危机的独特和特殊将导致未来金融危机风险判断的困惑乃艰难。真正的金融危机或许将在美国之外发生，全球金融风险不是因美国式金融危机而减轻，相反未来的风险程度将更加复杂和难以判断，金融危机的可能进一步上升并扩大，对此金融市场不可掉以轻心，美元汇率的复杂性更值得谨慎应对和防范。 　　美元的前景是当前国际金融市场关注的焦点。尤其伴随着美国双赤字特别是财政赤字的加重，有关美元危机的舆论成为国际金融焦点中的焦点，进而引发美国国债、美元资产以及美元地位悲观论。然而，透过国际金融历史、国际金融现实以及现代国际金融，断言美元地位崩溃为时尚早，现阶段甚至短期和中期的趋势不是美元弱化，相反，笔者预期美元将进一步强化

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